享锂电池厂 以锂电池领域的容百科技作为比较对象 中化国际深化新能源提升产业

以锂电池领域的容百科技作为比较对象 中化国际深化新能源提升产业

【研报·公司】化工新势力上可享锂电高估值，下有周期业绩支撑，公司万吨三元正极材料已实现批量供应，新材料新能源转型在即

①化工新势力上可享锂电高估值，下有周期业绩支撑，公司万吨三元正极材料已实现批量供应，新材料新能源转型在即；

②8月与博世签订8700万颗锂电池订单，这家公司是国内唯一全球top5电动工具公司电池供应商，未来三年业绩有望增长超4.5倍。

《风口研报》今日导读

1、 中化国际：①目前已公布中报的化工标的大多数超预期，今年下半年化工产品价格仍有望维持高位，随着三季度旺季的来临，化工标的三季度业绩仍然可期；②公司化工中间体及聚合物添加剂业务全球领先，现有18万吨/年环氧树脂（扬农锦湖）及13万吨橡胶防老剂（圣奥化学），并打造三位一体的国内首条绿色化碳三项目，东北证券陈俊杰预计将于2022年6月底前陆续投产，达产稳态贡献利润达20亿以上；③公司新能源、新材料转型在即，1万吨三元正极材料满负荷生产中，已实现批量供应，5500吨对位芳纶已处于试运行阶段，进一步从传统向高附加值产业迈进；④陈俊杰预计公司2021-23年归母净利分别为24.90/15.97/25.47亿元（2021年上半年非经常性损益为15.42亿元，主要系处置扬农化工股权所致），对应PE为10/16/10倍；⑤风险因素：产能扩张不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上升。

2、 蔚蓝锂芯：①国信证券王蔚祺测算，2020年全球电动工具市场大约360亿美元左右，预计2025年会达到460亿美元左右，市场空间广阔，随着日韩电池龙头重点转移到动力电池，国内厂商迎来发展良机；②公司今年上半年锂电池业务营收11.99亿元，同比增长142%，并成为国内唯一进入全球top5电动工具公司的电池供应商，并且面对价格上涨，公司发挥议价权，实现了产品调价，传导了原材料价格对成本的影响；③2021年8月公司与博世签订重大订单，确认2022年度公司向其供应18650三元圆柱锂电池8700万颗，公司现有年产能4亿颗，预计张家港二厂二期项目2021年10月投产，届时产能将提升至7.3亿颗，有效支撑下游旺盛需求；④王蔚祺预计公司2021-2023年归母净利润为7.3/10.6/15.7亿元，同比增长162%/46%/48%，对应PE为36/25/17倍；⑤风险提示：电动工具锂电池需求不达预期、新产能投产不及预期等。

主题一

化工新势力上可享锂电高估值，下有周期业绩支撑，公司万吨三元正极材料已实现批量供应，新材料新能源转型在即

中报季接近尾声，目前已公布中报的化工标的大多数超预期，由于去年7-10月全球油价整体处于40美元/桶波动，今年下半年化工产品价格仍有望维持高位，因此随着三季度旺季的来临，化工标的三季度业绩仍然可期。

今日， 东北证券陈俊杰 覆盖 中化国际 ，公司化工中间体及聚合物添加剂业务全球领先， 后期将聚焦新能源、新材料 ，打造科技驱动型精细化工企业。

公司先后收购扬农集团及圣奥化学， 现有18万吨/年环氧树脂（扬农锦湖）及13万吨橡胶防老剂（圣奥化学），并打造三位一体的国内首条绿色化碳三项目 ，预计将于2022年6月底前陆续投产。

公司新能源、新材料转型在即， 1万吨三元正极材料满负荷生产中，已实现批量供应，5500吨对位芳纶已处于试运行阶段 ，进一步从传统向高附加值产业迈进。

陈俊杰预计公司2021-23年归母净利分别为 24.90/15.97/25.47亿元 （2021年上半年非经常性损益为15.42亿元，主要系处置扬农化工股权所致），对应PE为10/16/10倍。

若以锂电池领域的容百科技作为比较对象 ，陈俊杰认为目前公司处于被市场低估的状态。

中化国际深化新能源、新材料发展，提升产业附加值

公司布局锂电产业链关键环节，享受新能源行业红利，在新材料领域以对位芳纶为主。

新能源方面：

（1） 1万吨三元正极材料满负荷生产中，并已实现批量供应；

公司三元正极产品包括：高镍产品（NCM811多晶动力材料、NCA材料）和低镍产品（5系多晶数码材料、6系单晶材料）。

（2）自主设计的第一款乘用车电池系统已实现整车实测；

（3） 布局电池梯次利用、快充、电池回收等关键环节 ，打造新能源生态圈。

新材料方面：

（1） 5500吨对位芳纶已处于试运行阶段 ，规模全国第一；

公司目前产品顺利投放市场并得到客户认可，将成为国内重要的对位芳纶供应商之一。

（2） 已具备22万支/年反渗透膜产能 ，后期将布局脱气膜和电渗析膜；

反渗透膜是盐湖提锂的重要耗材，盐湖提锂产能扩大为膜产业带来巨大增量。

中化国际持续扩张夯实基础，打造三位一体的国内首条绿色化碳三项目

公司自配套氯苯、氯碱产业链，可为碳三、聚合物添加剂、对位芳纶等生产提供原料，并适时适量持续扩张，巩固领先优势。

碳三项目预计将于2022年6月底前陆续投产， 项目含48万吨双酚A、65万吨苯酚丙酮，40万吨环氧丙烷、15万吨环氧氯丙烷、18万吨环氧树脂 。

在国内PC、环氧树脂扩产潮下， 双酚A供应缺口扩大，且环氧丙烷一方面老旧产能逐渐退出，供应边际趋紧 ，另一方面受益于聚醚及DMC的扩产，需求旺盛。

陈俊杰预计公司碳三项目建成后双酚A及环氧（氯）丙烷均居国内规模前三， 达产稳态预计贡献利润达20亿以上 ，实现质量飞跃。

近期《风口研报》精细化工系列：

8月25日《化工细分行业中冲击全球前三地位的小龙头，分析师测算未来2年实现业绩翻倍，核心产品毛利率高达60%位》

8月8日《多点突破的精细化工公司，分析师认为其研发平台可对标药石科技，目前估值水平却处于低位》

主题二

8月与博世签订8700万颗锂电池订单，这家公司是国内唯一全球top5电动工具公司电池供应商，未来三年业绩有望增长超4.5倍

电动工具锂电池相比于动力电池而言，其传导材料成本上行的压力更为顺畅，根据 国信证券王蔚祺 测算，2020年全球电动工具市场大约360亿美元左右， 预计2025年会达到460亿美元左右 ，市场空间广阔，伴随日韩电池龙头重点转移到动力电池，国内厂商迎来发展良机。

王蔚祺看好国内电动工具锂电池龙头 蔚蓝锂芯 ，在锂电池竞争格局改变之下，公司凭借技术和成本优势， 成为国内唯一进入全球top5电动工具公司的电池供应商 ，有望在这波电动工具电池国产化中脱颖而出。

2021年上半年，公司锂电池业务营收11.99亿元，同比增长142%，毛利率为30.25%，同比增长14.11%。公司凭借高倍率电池优势，与BOSCH、TTI等制造商深入合作，高端客户和产品占比持续提升。

王蔚祺预计公司2021-2023年归母净利润为7.3/10.6/15.7亿元， 同比增长162%/46%/48% ，对应PE为36/25/17倍。

锂电业务量利双升，海外大客户加速放量

受益电动化、无绳化趋势，电动工具锂电池需求持续强劲， 2021年8月公司与博世签订重大订单，确认2022年度公司向其供应18650三元圆柱锂电池8700万颗 ，产品规格涉及1.5Ah、2.0Ah、2.5Ah，订单总金额约为585万美元，约占公司2022年产能的12%。

公司现有年产能4亿颗， 预计张家港二厂二期项目2021年10月投产，届时公司产能将提升至7.3亿颗 ，有效支撑下游旺盛需求。

王蔚祺看好公司受益下游高景气叠加产能扩张， 预计2023年底公司产能有望达到13亿颗 。

此外，面对价格上涨， 公司发挥议价权，实现了产品调价，传导了原材料价格对成本的影响 ，保障了公司的盈利能力。

行业前景：国产化浪潮下的消费锂电市场

近几年来锂离子电池技术突飞猛进，其能量密度、循环寿命、充放电倍率上有明显优势，锂电池电动工具真正迎来了无绳化的革命。

王蔚祺预计，2025年电动工具产量有望达到5.5亿只，锂电电动工具占比90%，每个电池包平均10只电芯，每只售价10元， 则2025年市场规模为495亿元人民币 。

除了电动工具， 扫地机器人、洗地机等与吸尘器类似的家用清洁电器也有望贡献增量 ，目前来看，全球主要国家每年吸尘器销量在1.3亿台左右，并会以每年2-3%左右的速度增长， 带来年10亿颗以上的潜在市场空间 。

电动二轮车是圆柱电芯可大规模运用的另一重要领域 ，电单车在欧美地区流行度持续上升，到2025年可能带来1000万辆的年新增需求；在美国地区近两年出现需求爆发趋势，总体有望达到3000万辆。若按单台车电池包30-60颗计算， 2025年有望带来9-18亿颗的电芯需求 。

目前，全球电动工具锂电池装机份额已经向国内企业倾斜，国内厂商成本优势显著，相同规格的电池， 公司子公司天鹏电源较三星SDI、LG化学等国外电动工具锂电供应商便宜15-20%以上 。

随着日韩电池厂战略重心转移到扩产动力电池，国内电动工具锂电企业，包括蔚蓝锂芯、亿纬锂能和长虹能源已经抓住机遇加速扩产，电动工具锂电国产化已势不可挡。

尚太锂电：以优质营商环境赋能高质量发展

尚太锂电俯瞰图

尚太锂电车间一角

一个企业的发展，离不开高科技的引领，更离不开亲和友善的营商环境。山西尚太锂电科技有限公司（以下简称“尚太锂电”）于2017年落户昔阳，从一个“无名”小厂到全省“链核”企业，短短几年，成为全球最大锂电池制造商之一的“宁德时代”的负极材料主要供应商，并在主板成功上市，成为我省立足长远、积极招引的标杆性项目，也彰显了我省营商环境的进一步提升与改善。

以诚招商

寻求双方利益点

出昔阳县城，沿着界李公路往东约20公里，在绿油油的崇山峻岭中，坐落着集开发、生产、销售为一体的新能源锂离子电池负极材料及碳素制品等相关产品的企业——山西尚太锂电科技有限公司。

众所周知，昔阳县是典型的资源县，煤炭占全县产业的“半壁江山”。然而，煤炭价格时高时低，严重影响着昔阳经济的高质量发展。历届政府深刻认识到，优化产业结构成为当地亟待解决的当务之急，招商引资也就成为了经济发展的重中之重。

在众多的招商引资中，尚太锂电颇具有代表性。那是2017年的冬天，淳朴的昔阳人得知尚太锂电项目拓展重新选址时，就以其特有的真诚张开双臂给予拥抱与厚爱。洽谈过程中，昔阳县委、县政府就以最大的诚意，统筹中央和省市惠企政策，结合昔阳实际情况，在土地出让、厂区平整、水电气供应、税收减免等方面给予最大便利，使其应享尽享政策红利。功夫不负有心人，他们的所作所为感化了尚太锂电人。同年12月20日，在辞冬迎春的美好时刻，尚太锂电花落昔阳，成功注册。

企业的发展，离不开敏锐的战略目光。尚太锂电成立之初，董事长欧阳永跃就敏锐地捕捉到新能源电池产业即将进入黄金期的市场信号，开始走出河北，建设新基地、扩大新产能的发展意愿十分强烈，这与晋中市谋划建设新能源产业集聚区的思路不谋而合。针对尚太锂电的需求，昔阳县委、县政府立足自身优势，量身打造服务方案。以尚太锂电为中轴，规划建设了8平方公里的产业园区，园内建有全省一流的6.5公里地下综合管廊，提供用电、取水和通信集成服务；园区每月最大供水量达70万立方米，工业污水处理厂每日可处理3万立方米废水；新建26米双向四车道园区路，15分钟直达高速口；配备了500千伏变电站，供电稳定可靠，尤其是帮助企业争取到全省战略性新兴产业0.3元/千瓦时的优惠电价，最大限度降低运营成本。

昔阳县委、县政府以诚待企、言出必行的作风，为构建政企双方长期、紧密、重要的战略合作伙伴关系奠定了基础。尚太锂电也快马加鞭，实现了一期工程占地180亩当年开工、当年投产，创造了新的“昔阳速度”。

如果说一期工程是小试牛刀，二期工程便是大刀阔斧了。二期项目占地240亩，规划产能5万吨，比一期多了2万吨，总投资11亿元，比一期多了近2亿元，2020年5月开工建设，2021年6月投产。2022年9月，三期项目投产，占地450亩，规划产能12万吨，总投资30亿元，距开工建设仅仅8个月。鲜花绽放，为的是结出“芯”中的果实。尚太锂电，短短的几年时间，孕育出了锂离子电池产业链中耀眼的“新星”企业，综合各项指标远远大于河北基地。

用情感商

打造情义生态圈

在昔阳县委、县政府加快构建“美（煤）丽（锂）花（化工）园（新能源）”工业体系中，丽（锂）指的就是尚太锂电。

尚太锂电在筹划四期项目之时，国内、省内多地都表示出强烈的争取意愿，特别是南方的一些发达地区开出了相当好的条件，希望尚太锂电“移情别恋”。但“尚太人”再三权衡之后仍选择留在昔阳。

尚太锂电常务副总经理孙跃杰感慨道，不是昔阳给予的优惠政策比其他地方更具优势，而是政企之间已在长期往来中通过心与心的碰撞，形成了互亲互信互惠互利的情感基础，选择留在昔阳完全是出于情义，是与昔阳多年情谊的延续和升华。就像一对恋人，吸引对方的并非完全是物质，而是情感。昔阳的做法让“尚太人”激动不已，感动不止。孙跃杰说：“尚太锂电自从落户昔阳，县委、县政府给予我们极大的帮助，为我们提供了一个良好的营商环境。”

昔阳是一个情深意重的城市。漫步于昔阳街头，“百善孝为先”“与人为善”“择善而行”等宣传标语随处可见，有一种宾至如归的享受，给人以温暖的感觉。4月13日，全省招商引资大会在太原召开，省委书记蓝佛安在致词中讲到了十二种招商方式，其中就有情谊招商。坚持以诚招商、以情感商，促进政商良性互动，赢得企业家信赖，争取企业投资。事实证明，在全省上下的努力下，众多企业家纷至沓来，山西已成为投资的沃土。

四期项目实施过程中，尚太锂电遇到任何问题都可以直通县委书记、县长，相关部门也会第一时间到厂解决。县委、县政府主要领导更是多次前往河北、湖南等地，与公司高层对接洽谈，成为了工作中的“老伙计”、老朋友，拉家常、谈发展、想办法、化难题，用真诚打动企业，用服务换来信任，树立起诚意、重视和专业的“阳光政府”形象。县委书记黄亚平在讲到和企业家们真心相处时，让在场的人热泪盈眶。用真心换真心，是淳朴憨厚的昔阳人民世代相传的瑰宝，也体现了昔阳人暖心的人文关怀和全民素质的提高。

针对尚太锂电四期项目的用地问题，昔阳在山区土地稀少的不利条件下，在李家庄乡整合出1.5万亩工矿建设用地，围绕四期项目规划出了建设新材料创新园。由于李家庄乡当时不属于重点开发城镇，昔阳专门向省市自然资源部门提出调整重点开发城镇的申请，并经省政府常务会审定通过，由此突破了制约项目落地的最大瓶颈。省委书记蓝佛安亲自主持会议调整规划，解决了尚太锂电四期项目2000亩的用地难题。

不仅如此，昔阳县委、县政府还聚力营造“尊重企业家、尊重纳税人”的浓厚氛围，积极为尚太锂电争荣誉、给待遇，推动尚太锂电入选“山西省最具潜力民营企业”“山西省民营瞪羚企业”；“尚太人”也不负众望，主要负责人依法当选为省市县人大代表。通过政治上有荣誉、社会上有礼遇、生活上有待遇，让企业对昔阳的归属感和期待值爆棚，变“外人”为“自家人”。

尚太锂电四期项目全部投产后，将形成“260亿产值、25亿税收、近万人就业”的规模，成为全国最大的锂电池负极材料生产基地，彻底扭转昔阳“一煤独大”的产业困局。2022年，尚太锂电深交所主板上市。累累硕果中，有尚太锂电的努力，也有昔阳人的付出。

孙跃杰曾在全省招商引资大会上坦言：“作为民营企业，根本的追求是稳定可预期的发展前景。之所以选择山西，是在这里看得到未来，充满了希望。省委、省政府聚焦产业链、专业镇，为企业创造前所未有的空间。投资山西，让人感到既有温暖，又有尊严，前景光明。”

服务安商

提升政企向心力

看似寻常最奇崛，成如容易却艰辛。招进来，留得住，发展得好，是招商引资的关键，也考验着昔阳县委、县政府的综合能力。招商有始点，安商服务无终点。昔阳县委、县政府坚持以企业需求为根本导向，以创新突破带动营商环境整体提升，探索共商共治共享的方法和机制，推动了政企之间变“你和我”为“我们”，合力共促高质量发展的新模式。

尚太锂电仅仅是昔阳县委、县政府招商引资的一个缩影。他们的做法，多次受到省委、省政府的表扬，也是一段相传甚多的佳话。这些年，昔阳县委、县政府在招商引资中采取政府主导、中介主推、全员招引的办法，发扬“眼观六路、耳听八方、诚心实意、持之以恒”的精神，按照“三优三引”招商思路，采取“一季一签约”办法，“走出去”拓宽“朋友圈”，“引进来”栽下“梧桐树”，吸引了众多的优质企业。

项目是稳定经济运行的“压舱石”，是服务推动企业发展的“定海神针”。多年的实践中，昔阳县委、县政府在招商引资和后续服务中已经摸索出了一套可行的办法：

搭建常态沟通平台。建立每月一次的“政企亲清座谈会”机制，进一步畅通政企联系沟通渠道，及时、详细、准确地掌握了解企业发展状况、所遇困难问题和意见建议诉求，按照“企业出题、部门答题、跟踪问效”服务流程，限时解决问题。

强化政企招商合力。坚持把尚太锂电等高科技企业作为新能源电池产业链的“链核”企业，依托企业的业务资源和产业龙头带动作用，聚焦正极材料、电解液、铜箔、隔膜，以及动力电池组装等产业链上中下游优质企业，开展以商招商、产业链招商。2023年以来，在北京、太原等地开展现场推介，聘请招商大使，尚太站台支持，招引优质项目，全力打造产业链集群。做到产业成链，项目成片。

持续优化涉企服务。坚定不移推进简政放权，为企业“松绑解套”。尤其是以数字政府建设为突破口，完善一体化政务服务体系，推动更多政务服务网上办、掌上办、一次办。同时，在依法行政、发挥职能、服务企业和工作作风等方面，探索由企业对政府各部门工作进行无记名测评，充分发挥企业民主监督作用，倒逼政府部门进一步提高服务效能。

对标先进地区，对照企业期盼，打造“审批事项最少、办理速度最快、申请材料最简、企业感受最好”的政务环境。持续深化“一枚印章管审批”“一网全办好”等改革，全面做优“一窗受理、集成服务”，力争审批时限再压缩30%。

用最真挚的诚意、最优厚的政策和最暖心的服务，是昔阳县委、县政府“以诚招商、用情感商、服务安商”理念的成功实践，也是昔阳人海纳百川的宽广心胸。开局即决战，起步即冲刺——山西锚定2023行动计划，开启了招商引资新征程。只有相互赋能，彼此成就，政企之间才能并肩前行，越走越远，高质量发展目标才会实现。

邢爱田

(责编：刘洋、candy)

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