固态锂电池技术与行业深度研究——国内外产业现状分析

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北极星储能网讯:固态电池是未来电池产业的核心，在产品安全性、能量密度和循环寿命性能方面，固态电池有潜力对电池性能产生质的突破，因此日本、韩国、美国、英国等各个国家和全球知名企业纷纷布局，以各自优势主导力量，全力发展固态电池。

不同于现在锂离子电池中、日、韩三国寡头聚集的局面，固态电池技术作为下一代电池技术，已成为各个电池生产商、整车生产商关注的焦点，目前已呈现出多方角逐的局面。

（来源：微信公众号“前沿材料” ID：FrontierMaterials 作者：材料委天津院）

国内外产业现状

01以丰田为龙头的企业引领日本产业界发展

日本已经把发展全固态电池上升到国家战略高度，充分发挥国内产、官、研紧密结合的传统优势，以举国之力发展固态电池技术。目前，日本各企业及研究机构在技术研究方面申请的专利数量居全球首位，产业化进程方面同样领先于其他国家。日本针对全固态电池的研发主线，已经从最初的探索高性能的电解质材料，逐步转移到解决诸如电芯的试制、制造工艺的开发、充放电循环寿命等课题之上。研究重点已经进入了根据不同的应用，尝试正极材料和负极材料的适当组合，以及尝试实现大规模量产的制造工艺开发的阶段。

02美国技术初创公司为主发展固态电池技术

在能源部（DOE）科学基金和国家实验室研究的推动下，美国在固态电池方面的研究取得了重大进展，并在此基础上衍生出众多初创公司，如QuantumScape、SEEO、Solid Power、Solid Energy Systems、Ionic Materials等，这些初创公司以其在固态电池技术方面的先进性，目前已分别得到了宝马、大众、现代等汽车巨头和多家风投基金的投资。正是通过这些初创公司的技术创新能力，确保了美国进入全球固态电池研究水平的前列。从技术路径来看，美国这些初创公司选择的技术路径以聚合物电解质和氧化物电解质为主，负极多采用锂金属。

03以三星为代表的企业界主导韩国固态电池开发

在固态电池的研发和产业化道路上，韩国以企业界为主导，在政府部门指引下，国内各大汽车电池生产商联合开发全固态电池。目前，韩国研究固态电池的企业主要有三星SDI、LG和现代汽车等，其中三星、LG和SK创新选择成立联合基金共同开发固态电池。现代没有参加以上的三家联盟，而是选择自主开发、与高校合作和外部投资的方式进入固态电池的产业链。在专利方面，韩国分布相对比较集中，三星SDI、LG和现代占比50%以上；在技术路径方面均以硫化物电解质为主。

04我国固态电池产业现状及重点企业

虽然在固态电池研究方面，国内企业不及日本、美国、韩国等起步早，但随着锂电技术的发展，目前已经有越来越多的企业参与到了固态电池的研发和产业化过程中来。通过专利检索我们可以看出，国内正在进行固态锂电专利布局的企业包括江苏清陶能源、比亚迪、桑顿新能源、赣锋锂业、北京卫蓝、国轩高科、宁德时代等。此外，如珈伟股份、万向、中电力神、鹏辉能源、横店东磁等也都宣布涉足固态电池领域，但大部分企业仍处于规划布局阶段。而且，从各企业全球的专利布局来看，国内企业的专利大都集中在中国境内，海外专利的数量严重不足，这会对企业未来参与国际市场竞争产生不利的影响。

原标题:固态锂电池技术与行业深度研究报告——国内外产业现状分析！

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锂电池行业研究报告：动力+储能双驱动，成长空间大

（报告出品方/作者：东吴证券，曾朵红，阮巧燕，岳斯瑶）

1. 电池成本压力高点已过，Q2 价格顺利传导，盈利拐点将至

1.1. 成本端：22Q1-Q2 为高点，原材料降价+供应链管控，成本压力边际改善

原材料成本大幅上涨，带动电池成本上涨 0.2-0.4 元/wh，Q1-Q2 达到高点。21Q1 以来，中游材料由于供给紧，价格相继调整；上游资源碳酸锂、镍、钴等价格自 21Q4 以来暴涨，碳酸锂由 10 万元/吨以内涨至高点 50 万元/吨，钴由 30 万元/吨左右涨至 55 万元/吨，镍、六氟等价格均快速上涨，按照单 wh 碳酸锂用量测算，铁锂用量 550 吨 /GWh，三元 523 用量 710 吨/GWh，三元 811 用量 600 吨/GWh（能量密度提升，正极 用量减少），锂从 10 万元/吨涨至 50 万元/吨对应电芯成本上涨 0.2-0.3/wh；镍价 12 万 元/吨上涨至 20 万元/吨，对应 811 三元电池成本上涨 0.05 元/wh，523 成本上涨 0.04 元/wh 左右；钴价从 21 年 30 万元/吨上涨至 55 万元/吨，对应 811 三元电池成本上涨 0.02 分/wh，523 成本上涨 0.05 元/wh。考虑电池原材料价格传导滞后 1-2 月，22Q2 电 池成本达到高点，我们测算铁锂成本 0.8 元/wh，较低点上涨 0.2 元+/wh；三元 523pack 成本 1.1 元/wh，较低点上涨 0.4 元/wh。

上游金属价格明显松动，电池原材料价格高点已过。碳酸锂供给刚性，全年有效供 给预计 17-20 万吨，对应 300GWh 左右电池供应增量，全年供需紧平衡，2022 年 Q1 由于国内盐湖减产、海外矿石海运延期，以及国内正极厂、电池厂备货需求，导致碳酸 锂价格上涨超预期，价格突破 50 万元/吨，3 月起国内盐湖产能陆续恢复，锂云母新增 产能陆续释放，叠加中游备货需求减弱，碳酸锂价格明显松动，目前回落至 45 万元/吨， 我们预计 2H22 随需求恢复，反弹幅度可控，全年看在 40-50 万元/吨区间内震荡，2H23 有望开始逐步回落至合理水平。金属镍 3 月起价格大幅上涨至 21 万/吨+，近期略有回 落，我们预计随着年中印尼镍冶炼产能大规模释放，镍价后续有望逐步回落至 15-16 万 /吨。综合来看，我们预计上游金属材料价格高点已过，电池盈利压力减弱。

电解液价格率先回落，部分中游材料相继进入下行周期，电池成本压力进一步减弱。 六氟此前受益于供需格局反转，行业供不应求六氟价格一路上行至 50 万元/吨以上，带 动电解液价格上涨至 12 万元/吨以上，22 年天赐、多氟多等新增产能规划庞大，分季度 来看，Q1 天赐 1 万吨、多氟多 1.5 万吨新增产能爬坡，六氟供需结构反转，3 月起六氟进入下行周期，目前报价 35 万元/吨以内，高点回调 30%+，我们预计六氟价格仍有下 行空间。同时，此前铁锂正极、铜箔等均因为行业供不应求，加工费在 2021 年上调， 其中铜箔 22Q2 起需求偏弱，加工费下调 5%左右，对应电池成本下行 0.01 元/wh 左右； 磷酸铁锂定价为磷酸铁及碳酸锂成本加成模式，其中磷酸铁随着新增产能释放，以及上 游原材料磷酸一铵价格下行，叠加 2H22 及 23 年供需格局扭转，铁锂正极加工费承压， 未来价格预计回归至正常水平。隔膜、负极石墨化供给紧缺，预计 2022 年价格基本维 持稳定，结构件目前处于铝价上行周期中，且格局稳定，预计价格可维持，导电剂环节 与 nmp 价格联动，加工费维持稳定，未来 nmp 价格下行仍有一定成本下降空间。

原材料价格下行，电池成本压力已开始边际改善，2H22 将持续缓解。钴、镍等金 属上游原材料价格企稳，碳酸锂价格回落至 45 万元/吨，钴、镍小幅回落，对应电池成 本下降 0.03 元/wh 左右，六氟及电解液价格由高点回落超 20 万元，对应电池成本下降 0.03-0.05 元/wh，电池成本边际改善明显。如果按市场价计算，我们预计三元 523 Q2 电芯成本 0.94 元/wh，环比下滑 0.06 元/wh，铁锂电芯成本 0.76 元/wh，环比下滑 0.04 元/wh，电池厂成本压力边际明显改善。

电池企业深化上游资源布局，2H22 产能陆续投产，可降低成本。21 年起电池厂加 大上游原材料布局，其中宁德、比亚迪、国轩、亿纬均以参股、合资等形式布局上游锂 矿资源，下半年起新增产能陆续释放，一体化布局初显成效，预计将有效降低原材料成 本，其中宁德江西锁定 414 矿，预计今年 2 万吨产能满产满销，参股天宜锂业，今年预 计出货 4-5 万吨碳酸锂，参股志存锂业，全年预计出货 6 万吨，宁德时代今年权益产能 预计达 3-4 万吨（包含 414 矿），占总需求的 15-20%，亿纬控股金海锂业预计年底形成 1 万吨产能，参股兴华锂业今年出货预计达 3000 吨左右，国轩布局宜春锂云母矿，国 轩科丰今年出货预计达 8000 吨，今年年底形成 2 万吨产能，此外控股宜丰国轩规划 5 万吨产能预计 23 年陆续落地。此外，电池与中游材料厂商成立合资公司也将陆续投产， 例如亿纬与德方合资 10 万吨铁锂正极产能 5 月已投产，也将降低部分采购成本。

1.2. 价格端：Q2 开始施行金属联动定价，预计整体涨幅 10-30%

宁德时代 Q1 价格基本维持稳定，Q2 起定价大多施行与金属价格联动，二线电池 厂 21Q4 已率先调价，22Q2 预计逐步切换为金属联动方式。宁德时代 Q1 电池价格基 本维持稳定，Q2 起对车企涨价陆续落地，且定价改为金属价格联动机制。我们预计 Q2 三元电池价格涨幅 30-40%，铁锂涨幅 10-20%，考虑涨价实际执行的滞后性，我们预计 Q2 宁德时代平均价格涨幅有望达到 20%左右。同时，Q3 涨价弹性将充分体现，预计 H2 盈利将进一步改善。二线电池厂由于盈利抗压能力较弱，21Q2-Q4 盈利水平已经明 显下滑，21Q4-Q1 已陆续调价 10-20%左右。我们测算，派能单 wh 售价上涨 7-8%， 欣旺达 Q1 动力价格也同步上调。

按照金属价格联动方式测算，预计整体电池涨幅 30%+，可覆盖原材料成本上涨。 考虑电池成本与镍、钴、锂金属价格做联动，并给予 0.4 元/wh 左右的固定加工费（正 极除金属成本外 0.03 元/wh，负极成本 0.04 元/wh，电解液成本 0.07 元/wh，隔膜 0.01 元/wh，其他材料 0.15 元/wh，加工费 0.1 元/wh），且假设今年全年碳酸锂价格维持 45 万元/吨，钴价维持 55 万元/吨，镍价逐步回落至 15 万元/吨，分别按照 m-1，m-2，m3 的定价方式测算，对于一线电池厂商而言，22Q1 价格基本维持不变，预计 Q2 金属联 动下三元涨幅在 30-40%，铁锂涨幅在 20-30%，考虑一定的价格调涨落地时间，以及部 分车企仍采取定价方式计价，我们预计涨价 20%左右，Q3 涨价弹性将充分体现，预计 整体涨幅 30%+；对于二线电池厂而言，Q1 电池已调涨 5-10%，Q2 部分客户转换为金 属联动方式计价，预计价格仍能再调涨 10-20%，整体涨幅预计 0.2-0.3 元/wh，可覆盖 原材料成本上涨。

1.3. 盈利端：Q1 为电池盈利低点，Q2 起价格、成本拐点明确，毛利率将有 明显恢复

宁德时代：

Q1 原材料成本快速上涨，而价格基本维持稳定，Q1 盈利触底。宁德时代价格基本 维持稳定，而原材料成本上涨在 Q1 充分体现，我们测算，2022Q1 平均 Q1 电池成本 0.72 元/wh，环比增加 0.1 元/wh。而 2022Q1 公司与车企处于谈价中，仅部分车企价格 有所上涨，我们预计 Q1 电池均价涨幅 2-3%（不足 0.03 元/wh），难以覆盖成本上涨， 因此我们预计 Q1 宁德动力毛利率环比下滑 10pct 至近 12%，储能毛利率预计下滑 8pct 至近 14%。

根据拟合公式计算，预计成本上涨 10-15%，Q2 开始金属联动定价，价格预计上涨 20-25%，盈利能力环比恢复。根据 M-2 的原材料成本定价方式，由于金属价格 2022Q1 大涨，更多影响 2022Q2 实际电池成本，我们测算 Q2 公司实际的碳酸锂、金属钴、金 属镍单吨成本为 45.6/49.5/19.4 万元，环比上涨 20/8/5.5 万元，对应综合电池成本 0.83 元/wh，环比增加 0.12 元/wh。公司已于 3 月底公司对车企提价，定价模式基本调整为 与原材料联动方式，我们预计价格上涨幅度 30%-35%，考虑确认问题预计 Q2 均价上 涨 20%-25%，价格平均上涨近 0.2 元/wh，可覆盖年初绝大部分年初以来成本上涨，我 们预计 Q2 公司毛利率有望恢复至 15%左右。

二线电池：

二线电池厂 2021Q4 盈利触底，2022Q1 已逐步反应涨价结果，整体盈利水平好于 预期。二线电池厂盈利抗压能力较弱，2021Q4 毛利率已环比下滑 5-10pct，同比下滑 10-15pct，触及盈亏平衡点，因此 2022 年 1 月起二线电池厂开始陆续调价，部分定价 方式定为成本加成模式，涨价幅度 10-20%，并且 Q1 涨价已陆续落地。部分电池厂毛 利率已体现，LGES 公告 2022Q1 扩大价格传导机制，2022Q1 营业利润率达 6%，环 比提升 4pct；派能科技 2022Q1 单 wh 售价环比上涨，带动毛利率环比回升。

Q2 预计涨价弹性进一步体现，规模效应带动成本下降，盈利拐点明确。按涨价前 金属材料价格测算，我们预计三元电池涨价 0.3 元/wh 左右，铁锂电池涨价 0.2 元/wh 左 右，Q2 电池价格与金属价格联动后，预计涨价幅度达 0.2-0.3 元/wh，可覆盖原材料成 本上涨，且随着涨价效应进一步体现，与其他材料价格下跌，我们预计电池厂盈利逐季回升，盈利拐点明确。此外二线电池厂商进入订单收获期，出货量快速增长，规模效应 明显，预计带动盈利水平的进一步提升。（报告来源：未来智库）

2. 基本面拐点明确，全年电动车+储能需求旺盛，国内厂商弹性大

2.1. 销量、排产拐点明确，全年看电动化进程加速，叠加储能需求爆发，预 计锂电池需求 700-800GWh，同增 60%+

4 月销量低点已过，5 月销量、排产均有望明显改善，基本面拐点明确。4 月电动 乘用车批发 28 万辆，同环比+50%/-39%，受疫情影响低于市场预期，中汽协口径 4 月 销量 29.9 万辆，同环比 45%/-38%,复工复产正有序推进，预计 5 月逐步恢复至 36-40 万辆，6 月基本正常至 46-50 万辆，Q2 销量 115-120 万辆，随着新车型陆续上市，下 半年为销售旺季，预计全年销量 580-600 万辆。

电池成本上涨带动新能源车涨价潮开启，目前车企承担部分成本，预计后续碳酸锂 企稳情况下车企再涨价可能性较小，影响基本可控。受电池涨价影响，新能源车企自今 年初开始陆续调价，整车涨幅自 5000-20000 元不等，除个别车型外，大部分车型涨价 幅度在 1 万元左右。我们预计涨价后短期内新增订单承压，主要系消费者需一定时间消 化涨价影响，主流车企目前交车周期需 3-4 个月，在手订单充裕，车企在手订单交付可 平滑这段时间的销量影响，车企主要目标仍为提升市占率，碳酸锂价格企稳的条件下， 后续再涨价可能性很小。目前车企自身承担部分成本，在车企接受范围内，主要原因为 车企目标仍为提升市占率，需保障车型性价比。我们预计随着下半年新车型陆续推出， 叠加抢装需求，全年电动车涨价影响基本可控。

下半年新车型陆续推出，全年看电动化进程加速，全球销量预计 950-1000 万辆， 对应动力电池需求 550GWh+，同增 57%。2022 年全球电动车新车型密集推出，我们 预计销量达 950-1000 万辆，同比增长 52%，其中国内电动车销量预计 550 万辆（不含 出口），欧洲 250-260 万辆，美国政策加码后有望继续翻番销量达到 130 万辆。我们测 算对应今年动力电池需求 446GWh，考虑车企实际备货需求，对应全球动力电池实际需 求 580GWh，同比增长 57%。

储能市场爆发，驱动锂电池需求快速增长，22年预计新增储能电池需求74.5GWh， 同比高增 145%。我们预计 2022 年全球储能装机可达 36GW/75GWh，同增 140%+， 而考虑提前备货，储能电池需求将超 120GWh，同比翻番以上高增长，且海外电价上涨 推动储能市场爆发，欧洲家储市场今年预计翻番增长。我们预计到 2025 年全球新增储 能装机 131GW/318GWh，2021-2025 年储能电池装机需求复合增速 79%，到 2030 年 全球新增储能装机 536GW/1575GWh，2021-2030 年储能电池需求装机复合增速 55%， 远期市场空间旷阔。

看全球格局，动力电池格局稳定，宁德时代全球装机占比提升明显，国内电池企业 装机增速明显快速海外。根据 SNE 数据，2021 年宁德时代装机 96.7GWh，同比+167.5%， LG（60.2GWh，同比+75.5%）位列第二、松下(36.1GWh，同比+33.5%）位列第三， 2022 年 Q1 宁德时代（33GWh，同比+136%）装机占比进一步提升 2pct 至 35%，此 外 LG（15GWh，同比+48%）占比 16%、松下（9.4GWh，同比+16%）占比 10%，与 宁德时代市占率差距进一步拉大，此外中航、国轩、蜂巢、亿纬等厂商进入全球装机前 10，国内电池企业装机增速明显快速海外。

国内看，宁德时代市占率维持 50%+，比亚迪受益于车企销量爆发市占率逐步提升， 二线厂商逐渐上量。2021全年宁德时代（含时代上汽等合资公司）整体装机量72.6GWh， 同比增长131%，装机份额52%，同比提升2pct，龙头地位稳固；比亚迪装机23.56GWh， 同比增长 162%，装机份额 16.9%，同比提升 2.6pct，位列第二。看 2022Q1，宁德时 代国内市占率进一步微增 1pct 至 53%，比亚迪新能源车产销两旺，带动装机占比提升 4cpt 至 21%，此外，中航锂电、国轩高科、蜂巢能源等二线厂商逐渐上量，装机量同比 高增长。

分电池类型看，宁德三元装机份额逐渐提升，铁锂市场受比亚迪冲击装机占比下滑。 2021 年全年宁德时代（含时代上汽）装机电量达 72.69GWh，同比大幅提升 133%，国 内市占率达到 52.2%。其中，三元和磷酸铁锂装机市占率分别达 55%和 50%，同比 +10pct/-11pct，三元装机市占率上升，铁锂装机份额下滑，主要受到比亚迪铁锂业务冲 击的影响；2022Q1 延续该趋势，宁德时代三元装机市占率达 59%，较 21 年增长 4pct， 铁锂装机市占率达 48%，较 21 年下滑 2pct。

长期看，宁德时代龙一地位稳固，预计全球市占率维持 35%+，二线电池企业进入 订单收获期，行业集中度进一步提升，长期成长确定。技术端，宁德时代为引领者，其 余二线主要为跟随突破，且较海外电池厂而言，宁德时代在铁锂/高镍、CTP 等方面领 先优势明显，已实现弯道超车；产能端，宁德产能规划庞大，资金充足，2025 年产能规 划 800GWh 以上，较二三线的 100-300GWh 左右产能规划优势明显；成本端，宁德一 体化布局完善，叠加规模效应及技术进步，成本优势长期维持。2022-2023 年为 2025- 2030 年终端车企定点窗口期，宁德时代在技术、成本、规模等方面全面领先，全球竞争 优势明显，我们预计宁德时代全球竞争力将维持 35%+，龙头地位稳固。同时，由于车 企的二供需求，二线电池厂商陆续突破戴姆勒、宝马、以及广汽、吉利、小鹏等国内外 大客户，2022 年进入订单收获期，出货快速增长，其中中航、欣旺达、亿纬等厂商预计 翻番以上增长，行业集中度进一步提升。

2.2. 宁德时代：全球市占率进一步提升，龙头地位稳固，长期成长性确定

海外份额快速提升，并将进一步提升，抢占海外 LG、松下市场。21 年公司全球份 额达到 33%，其中海外市占率 11%，国内 52%；22Q1 公司国内市占率 50%，海外市 占率达到 18%，全年份额 35%。公司目前海外出货主要集中于欧洲市场，配套 PSA、 大众、宝马等，目前正积极拓展美国市场，后续海外份额有望进一步提升。

4 月宁德时代部分客户受疫情影响停产，国内装机占比下滑，预计 5-6 月逐步恢复 至 50%+。4 月新能源产量 31.2 万辆，环比下滑 33%，主要由于特斯拉、上汽大众等由 于上海基地处于疫情，物流、生产管控原因停产，蔚来等受供应商停产而造成原材料紧 缺导致停产或减产。而特斯拉、蔚来为宁德时代前两大客户，21 年装机占比达 27%， 上海汽车、上汽大众同样为前十大客户，分别占比 5%、4%，主要客户停产及宁德市自 身也处于疫情管控状态，导致宁德 4 月装机占比下滑至 38%，我们预计装机下滑为短期 疫情因素所致，随着复工复产推进，宁德时代 5 月排产环增 20%+，且 5 月下旬排产明显恢复，我们预计 5-6 月宁德时代市占率将陆续回升至正常水平。

疫情影响短期产销，Q2 预计出货量平淡，预计下半年出货拐点明确。受疫情影响， 我们预计公司 4 月排产环比下降 20%左右，5 月中旬恢复正常，整体 Q2 排产环比增长 10%左右，出货量可达到 55-60GWh，Q3 排产恢复且考虑下半年为电动车销售旺季， 我们预计 Q3、Q4 销量环比都将明显增长，并预计公司全年出货量可达 280-290GWh 左右，翻倍以上增长。

下游需求旺盛，全年出货维持 280-290GWh 出货预期，翻番增长。宁德时代深度 绑定特斯拉、合资车企、新势力，且基本为自主车企主供，通过长期战略协议或者成立 合资公司等方式与客户长期绑定，此外 22 年出口比例预计进一步提升，我们预计 22 年 动力电池装机需求近 200GWh，考虑车企备货需求，预计出货 240-250GWh 左右，叠 加 40GWh 储能出货，预计宁德时代总体出货量维持 280-290GWh 出货预期，仍能保 持翻番增长。

2022 年宁德时代出货有望达 280GWh+，同比增长 80%+，弹性远超海外电池厂 商，龙头地位稳固。2022 年我们预计宁德时代总体出货量有望达到 280-290GWh，其 中储能 40GWh，动力 240-250GWh，同比增长 80%+。2022 年国内电池企业增长弹性 大，产能与订单饱满，而海外电池企业 2022 年增长明显放缓，其中 LG 目标 2022 年收 入同比增长 14%（扣除 2021 年一次性影响），我们预计动力电池出货同比增长 20%+， SK 预计同比 80-100%，而松下、三星新增产能有限增长较慢。而宁德时代我们预计 2022 年在国内装机份额可近 55%，欧洲份额进一步提升，我们预计 2022 年全球份额可进一 步提升至 35%+，全球龙一地位稳固。

盈利层面，公司定价转为金属价格联动，预计涨价 20%左右，H2 盈利有望明显改 善，盈利拐点明确。我们预计公司 Q2 毛利率达 15% ，环比提升 4pct，对应单位毛利 恢复至 0.15 元/wh，对应全公司毛利率恢复至 18%左右，环增 3pct；目前上游材料价 格趋稳，且小幅回落，中游材料中六氟电解液价格已开始调整，我们预计公司 H2 毛利 率有望改善，电池盈利水平预计逐季提升。全年公司电池毛利率预计可维持 15%+，对 应单位净利恢复至 0.06 元/wh 左右。

短期宁德时代与二线差距收窄主要系资源价格影响过大，长期看宁德时代成本优势 明显，与二线电池厂差距始终维持，不改龙头长期竞争力。成本端，虽然宁德时代 Q1 盈利能力环比下滑幅度超越海外电池厂与二线电池厂，主要系资源端影响过大，且宁德 时代涨价进度低于预期所致。短期盈利受碳酸锂影响过大，且 22 年正处于二线电池厂 订单收获期，出货量同环比快速增长，规模效应集中体现，导致了宁德与二线盈利差距 收窄，但长期看宁德供应链布局完善，锂、镍资源布局 23-24 年陆续释放产能，将有效 降低宁德电池成本，且生产技术差距造成的良率、一致性差距长期存在，宁德时代同样 通过 CTP 等技术进步不断降低成本，叠加规模效应带来的议价、降本能力，我们预计宁德时代与二线电池厂盈利优势始终维持。

2.3. 二线厂商：前期客户积累开始放量，21Q4 规模上台阶，22 年规模效应充分显现

2.3.1. 比亚迪：刀片电池优势显著，22 年开启外供贡献增量

比亚迪独创刀片电池工艺，主要配套比亚迪旗下电动车，终端需求旺盛，2021 年 出货实现高增长。比亚迪 2020 年发布刀片电池，21 年宣布比亚迪旗下电动车全部切换 刀片电池，刀片电池采用铁锂体系，去模组更彻底，体积能量密度提升显著，同时比亚 迪通过层叠工艺，配合热刀模切、三层共挤隔膜等，生产效率大幅提升，成本进一步降 低。2021 年比亚迪电池动力及储能装机合计 37.92GWh，同比增长 321%，2022 年 Q1 动力电池和及储能装机 14.74GWh，同比增长 280%，环比增长 10%，终端需求旺盛。

比亚迪汽车产销两旺，电池实现 100%配套，驱动市占率快速增长，且 22 年外供 开启，2022 年我们预计出货 70-80GWh，同比翻番增长。2021 年公司电池出货 38GWh， 其中我们预计储能贡献 5GWh 需求，商用车及外供贡献 5-7GWh 需求，比亚迪自身配 套 25GWh+。2022 年公司电动车产销两旺，我们预计公司销量 150 万辆，同比翻番以 上增长，其中纯电预计 60 万辆，插混预计 90 万辆，比亚迪电池业务配套终端汽车销 量，纯电车型预计贡献需求 30GWh，DM-i15GWh，此外海外储能需求旺盛，预计出货 10GWh，实现翻番增长；公司 22 年外供客户开始起量，一汽、福特、现代以及欧美大 客户等均开始放量，预计出货 10-15GWh 左右，叠加商用车 5GWh 需求，我们预计公 司 2022 年电池出货 70-80GWh，同比实现翻番增长。

扩产加速，我们预计 2025 年达到 300GWh。2022 年达到 125GWH，新增 45GWh， 其中长刀片在长沙、贵阳、蚌埠二期各扩 5GWh，无为、济南、盐城各扩 6GWh；功率 型刀片在浙江绍兴扩 5GWh；自供软包（EV 型）在西安新增 2GWh；商用车、储能电 池在武汉新增 5GWh。我们预计在 2025 年电池产能达 300GWh。

2.3.2. 亿纬锂能：Q2 调价顺利盈利逐渐修复，预计未来两年出货连续翻番增长

21 年进入订单及客户收获期，22 年铁锂电池快速放量，23 年大圆柱放量，助力公 司市占率快速提升。公司消费电池起家，18-20 年保守稳健策略，动力电池夯实基础和 拓展客户，21 年开始全面扩产和进攻，23 年开始或全面冲刺世界一流。目前公司已稳 定供货戴姆勒、现代、小鹏，并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点。21 年底公司动力 电池出货量超过 13GWh，同比增 160%+，收入超百亿元，目前产能规划超过 270GWh， 23-24 年全面投产，进入快速增长期。铁锂电池进入小鹏供应链，储能需求爆发，22 年 增量可观，23 年大圆柱、方形三元电池开始起量，22-23 年出货预计连续翻番以上增长。

Q1 出货 4-5GWh 左右，Q2 未受疫情影响，排产环比持续向上，出货弹性明显。 动力 Q1 出货 4-5GWh，我们预计铁锂 2GWh+，软包 2GWh+；目前出货排产正常，供 应链、客户、产能均未受疫情影响，Q2 出货预计环增 20-30%，三元方形开始出货；22 年全年预计出货 25GWh+，同比翻番。随着新增产能释放，我们预计 23 年公司出货 60GWh 左右，其中铁锂预计出货翻番以上，三元方形、大圆柱电池也将贡献增量，总 体出货预计增长近 150%。

Q1 盈利触底，Q2 执行新定价机制，预计利润率明显恢复，我们预计动力毛利率恢 复至 12%。动力电池 Q1 收入 44-45 亿元，盈亏平衡，主要系 Q1 价格平缓传导以开拓 客户份额。Q2 起施行金属联动机制，利润预计明显改善，其中软包盈利逐季恢复，预 计下半年恢复至正常水平。铁锂 4 月起开始联动定价，盈利预计明显改善，三元方形开 始出货也将摊薄部分成本。同时，Q3 起原材料合资产能开始出货，预计盈利将进一步 改善。

Q3 起一体化布局陆续落地，H2 盈利预计加速修复。与德方合资 10 万吨铁锂产能 预计下半年开始放量，成本有一定下行空间；青海兴华锂盐稳定量产，贡献一定投资收 益，控股金海锂业预计 6 月试产放量，预计 22 年底形成稳定 1 万吨产能，23 年扩产至 3 万吨；负极、隔膜 H2 均可形成部分产能，有望持续提升盈利水平。

2.3.3. 中创新航：快速扩张的二线龙头，国内市占率稳居前三

低价策略快速抢占市场，快速崛起成为国内龙三，21 年出货 10GWh，连续两年翻 番以上增长。公司于 2015 年 12 月 8 日在中国江苏省常州市成立有限责任公司，2019 年 7 月进行了重组，最终由金坛方控制。公司 2019-2021 年收入 17/28/68 亿元，2020- 2021 年同增 63%/141%，毛利率 4.8%/13.6%/5.5%，净利润-1.6/-0.2/+1.1 亿元。盈利 层面看，公司 21 年毛利 3.8 亿，同比微降，净利润 1.1 亿，扭亏为盈，主要系政府补贴 增加及规模效应下费用率的摊薄，公司 2019-2021 年电池出货 1.82/4.26/9.98GWh， 2020-2021 年同增 134%/134%，其中动力产品销 1.62/3.93/9.31GWh，连续两年翻番 增长，低价策略快速抢占市场。

下游需求旺盛，绑定广汽、长安，进入小鹏、零跑供应链，预计 2022 年仍能实现 翻倍以上增长。公司21年全球装机9.3GWh，市占率3.2%，位居第7，国内装机9.1GWh， 市占率 5.9%，位居第三。21 年前五大客户收入占比 83%，前三大广汽（占比 52%）、 长安（占比 14%）、小鹏（占比 8%），此外进入吉利、零跑、威睿等厂商供应链。看 22 年 Q1，公司在小鹏、上通五菱装机占比明显提升，其中小鹏由 21 年的 4%提升至 31%， 随着公司新增产能释放，公司 22 年出货有望达 25GWh+，同比增长 150%+，其中小 鹏、广汽、零跑等预计贡献主要增量。

公司预计 22 年有效产能 25GWh，23 年 55GWh，连续翻番增长， 25 年规划 300GWh+，远期规划庞大。公司现有厦门、常州、洛阳三大基地，19-21 年有效产能 2.97/4.11/11.9GWh，扩张迅速，满产满销，此外合肥、武汉基地建设中，22 年 2 月新 增规划江门基地 50GWh，厦门基地 40GWh，公司预计 22 年及 23 年有效产能分别扩 大至 25GWh、55GWh。海外成立德国公司率先布局，目前暂未开展业务。（报告来源：未来智库）

2.3.4. 欣旺达：车企入股助力动力电池高增，盈利拐点已现

公司聚焦三元方形电芯，20-21 年完成客户开拓，22 年进入收获期。公司动力电池 产品包括电池电芯、电池模组、电池系统、电池管理系统，覆盖 BEV、HEV、48V 等应 用市场。其中，BEV 产品已相继获得东风柳汽菱智 CM5EV、东风 E70、吉利 PMA 平 台、上汽 ZS12 平台等多家车企车型项目的定点函；在储能应用方面，公司已展开与头 部公司全面合作，并即将于 2022 年中批量交付；HEV 产品已突破雷诺、日产、三菱联 盟等国际客户，预计 2022 年开始批量交付国内客户。2021 年欣旺达动力电池出货量为 3.52GWh，同比增长 170%，其中客户主要为雷诺日产、吉利、东风；22Q1 公司出货 约 1.9GWh，环比增长 20%左右，同比预计大增 300%+，且海外客户雷诺日产等增速 客观，预计 Q1 出口海外 0.6GWh，贡献部分增量。

新增产能落地加速支撑动力业务高增。2021 年底公司动力电池产能超过 10GWh， 22 年南昌一期 8GWh 有望于 5 月投产、山东枣庄 4GWh 与南京二期 3GWh 产能有望 H2 陆续投产，公司预计 2022 年年底产能达 40GWh 左右，25 年产能规划超 100GWh， 产能加速释放，支撑公司动力电池业务高增长。

出货端，22 年动力电池目标收入同比大增 2 倍，进入订单收获期，长期看车企入 股动力电池，与下游客户深度绑定，预计订单增量可持续。随着新增产能爬坡，公司 22 年动力收入有望达 100 亿元，同比增长 200%+，其中东风、雷诺、吉利等贡献主要增 量。分季度看，22Q1 公司动力电池出货 1.9GWh，环比增长 20%左右，此后出货有望 环比逐季提升，公司动力电池迅速上量。此外理想、小鹏、蔚来、上汽、广汽、东风入 股欣旺达电池，预计公司客户开拓顺利，未来订单增量可持续。

盈利端，规模效应+涨价驱动 Q1 毛利率由负转正，Q2 联动定价机制进一步传导成 本压力，盈利弹性大。受原材料涨价影响，公司 Q4 动力电池毛利率约-2%，盈利承压； 22Q1 起公司动力电池开始涨价，涨幅预计 10-15%左右，考虑落地时间问题，Q1 均价 预计调涨 3%左右，但同时由于公司动力电池逐渐上量，规模效应显现，且良率提升， 毛利率约 5.5%，环比显著提升 8pct，规模效应明显。Q2 起涨价弹性将进一步显现，设 定联动定价机制，基本覆盖 90%客户，整体涨价幅度预计超 20%，Q2 公司毛利率有望 将进一步改善，下半年毛利率有望恢复至 10%左右；此外，随着收入规模增加后带来的 费用率下降以及研发费用增速降低，公司规模效应逐渐显现，2023 年公司动力电池业 务有望迎来盈亏平衡点，实现扭亏为盈。

2.3.5. 国轩高科：碳酸锂产能陆续落地，助力公司盈利修复

老牌铁锂电池企业，配套上汽通用五菱、江淮、奇瑞等，大众控股，海外客户开拓 顺利。公司为国内老牌铁锂电池企业，主要配套奇瑞汽车，上汽通用五菱、江淮、零跑、 吉利等车企，2021 年大众中国正式控股国轩，获得大众背书，预计 2023 年起开始贡献 增量；公司 21 年动力电池出货量约 16GWh，同增 70%+，其中上通五菱、江淮、奇瑞、 零跑等车企贡献主要增量，公司 22Q1 出货约 5GWh+，同比实现翻番增长，环比略降。

产能规划庞大支撑动力业务高增，布局海外生产基地。2021 年底公司动力电池产 能为 50GWh，预计 2022 年年底产能达 100GWh，远期规划 300GWh 产能，支撑公司 高增。公司积极拓展产业布局，逐步设立合肥(新站、经开、庐江)、南京、南通、青岛、 唐山、柳州、桐城、宜春等十大电池及材料生产基地。同时，公司还规划在欧洲、北美、 亚洲等海外市场加大动力电池产能和配套产业建设，进一步拓展海外市场。

22 年下游需求旺盛，叠加储能市场爆发，公司出货预计实现翻番增长。公司 22 年 进入订单收获期，22Q1 出货 5GWh+，同比翻番增长，公司 22 年出货有望达 30GWh 左右，同比翻番，其中零跑、奇瑞等二线车企快速起量，预计贡献 5-10GWh 需求；上 通五菱、江淮汽车等车企依靠 A00 级车型，预计 22 年仍能维持高增长；威马、长安、 北汽等陆续开始起量。此外，公司储能业务率先完成布局，已进入华为、国家电网等供 应链，预计 22 年出货 10GWh 左右，其中电站储能 5GWh，华为等客户出货 5GWh， 实现翻番增长。因此，此外公司获得大众背书，海外市场开拓顺利，进入博世全球供应 链体系，与越南 Vinfast 合作开拓东南亚市场，与塔塔汽车合作开发印度锂电市场；并 与美国 Rivian 签订 6 年 200GWh 战略合作协议，提供磷酸铁锂电池配套，预计 22 年 H2 小批量供应。

碳酸锂布局领先，22 年自供比例提升，原材料成本优势明显，驱动公司盈利回升。 国轩布局宜春锂云母矿，国轩控股就与宜春市人民政府签署战略协议，国轩集团将投资 115 亿元在宜春经开区建设锂电新能源产业项目，其中主要包括宜丰县和奉新县项目， 宜丰国轩锂业项目预计将建成年产 5 万吨锂电池级碳酸锂项目和年产 750 万吨锂矿石， 计划 22 年第四季度竣工投产，23 年产能陆续落地。国轩控股的科丰锂业产能规划 2 万 吨，产能爬坡过程中，今年出货预计达 8000 吨。综合来看，公司今年年底计划形成 3 万吨碳酸锂产能，随着新增产能释放，碳酸锂自供比例不断提升。

电池涨价顺利，Q2 预计二次涨价落地，公司盈利拐点明确。由于原材料成本上涨， 公司 2021Q4 毛利率 18.13%，22 年 Q1 由于疫情、上游供应链物流紧张，毛利率下降 至 14.49%，其中公司涨价顺利，公司预计 21Q4 开始价格陆续调涨 5-8%，并反应在一 季报中，Q2 起二次调价陆续落地，预计涨价幅度达 10%左右，驱动毛利率环比回升， 盈利拐点明确。公司全年动力电池毛利率有望维持 16%左右，同比基本持平。

2.3.6. 派能科技：户用储能市场需求火爆，龙头迎来快速增长

全球户用储能市场引领者，出货连续翻番增长，股权激励增强内部凝聚力。公司是 行业领先的储能电池系统提供商，主打磷酸铁锂软包产品，具备电芯、模组、BMS、EMS 等一体化自主研发及生产能力，产品广泛应用于欧洲市场。2020 年公司户用储能产品 出货量市占率为 12.9%，位居全球第二，仅次于特斯拉。公司 20 年出货 0.73GWh，21 年出货 1.5GWh，22 年预计出货 3GWh+，出货连续翻番增长，下游需求旺盛。

定位户用家储，价格传导顺利，Q1 已调价 7-8%，Q2 涨价弹性预计充分体现。公 司 22Q1 出货 0.57GWh，环比微降，同比大增 200%，海外户用储能市场爆发，我们预 计 22 年出货有望达 3.5GWh，连续两年翻番以上增长。盈利方面，22Q1 公司不含税均 价 1.4 元/Wh，环增 7%，原材料成本上涨顺利传导，单位净利 0.18 元/Wh，环增 57%。上游锂价开始松动，下跌至 50 万元/吨以内，六氟价格开始回落，电池成本压力减弱， 我们预计后续涨价弹性将进一步体现，盈利水平有望维持高位。

海外户用储能市场爆发，公司作为家储龙头充分受益。因海外电价暴涨，储能市场 需求爆发，欧洲户用储能市场预计翻番增长，同时随着各国对实现绿色能源目标的加速 推进和能源价格的不断推高呈现加速趋势，美国市场在大基建计划以及 ITC 延长背景下 呈现爆发增长态势，澳洲、日本、南非等既有市场保持稳速增长。公司 21 年年底系统 产能 3.5GWh，募投项目产能扩建中，预计 22 年底产能超 6GWh，公司出货有望达 3.5GWh，同增 127%。

2.3.7. 鹏辉能源：海外家储贡献新增量，电池涨价顺利盈利拐点已现

公司布局多条技术路线，绑定上通五菱等 A00 级客户，2021 年动力电池出货实现 同比高增。公司为老牌锂电企业，动力电池布局多条技术路线，同时拥有三元、铁锂， 圆柱、方型、软包动力电芯生产技术。2021 年公司汽车动力电池业务收入达 8.2 亿元， 同比高增 124%，2021 年满产满销，主要系公司绑定上通五菱，带动公司出货快速增 长。根据 GGII，公司 2021 年动力电池装机量 0.78GWh，同比大增 92.7%，其中磷酸 铁锂电池 0.77GWh，同比增长 126%，配套上通五菱近 0.67GWh，占比 85%，占上通 五菱动力电池装机量 12%，此外公司配套宝骏 E100、E200、E300、E300P、五菱荣光 N300L、冰淇淋 QQ 等多款 A00 级车型，均开始贡献增量。

2021 年储能领域实现重大突破，获国内外大批量订单。2021 年，公司储能业务实 现重大突破。在家用储能领域，公司扩得欧洲和澳洲的大批量家储业务订单，客户包括 weco、古瑞瓦特等，累计接到订单超过 5 万台；便携式储能领域，获得大客户正浩科技 Ecoflow 等的大批量订单；大型储能领域，获得阳光电源、南方电网、天合光能等客户 大批量订单，累计接到近 600MWh 订单；通信储能领域，公司已正式进入中兴无线通 讯系统用锂电池供应链，并中标多个项目；同时中标中国移动通讯基站储能电池项目。 公司仍持续开拓新客户。

海外家储市场爆发，随着新增产能释放，2022 年出货有望实现翻番增长。公司战 略转为主攻储能业务，收入占比快速提升，2021年储能收入占比由10+%上升至30%， 2022 年公司产能扩张主要集中于储能电池，预计 2022 年年底储能产能扩张至 9GWh。 2022 年海外家储市场爆发，公司已率先完成澳洲、欧洲市场认证，先发优势明显，随着 新增产能释放，预计 22 年储能业务收入有望翻番增长。

22Q1 已现盈利拐点，22Q2 涨价弹性进一步体现，预计盈利逐季提升。为传导成 本上涨，公司 2022 年初已针对长期客户采取联动定价机制，对散单客户每月定销售指 导价。22Q1 公司归母净利率 5.45%，环比提升 4.4pct，扣非归母净利由负转正，盈利 显著改善，随着原材料涨价逐步趋缓，叠加储能业务增长所带来的规模效应，后续公司 盈利有望逐季提升，盈利拐点显现。

2.3.8. 蔚蓝锂芯：电动工具国产替代加速，电池涨价传导顺利

公司主打三元高倍率圆柱电芯，聚焦电动工具领域。公司的锂电池产品为超高倍率 电芯(倍率极限)、高倍率电芯(高性价比)、中倍率电芯(兼顾容量+倍率)三元 NCA 圆柱电芯，主要型号为 21700、18650，容量涵盖 1.3AH、1.5AH、2.0AH、2.2AH、2.6AH， 产品倍率范围 3C-20C 不等，主要应用于小型动力系统，聚焦于电动工具、电动两轮车、 清洁电器、便携式储能等市场。得益于锂电池业务的快速增长，LED 业务转型也初见成 效，公司 2021 年实现营收 66.8 亿元，同比增长 57.2%，归母净利润 6.74 亿元，同比 增长 141.1%，实现盈利快速增长。

客户结构优异，国产替代趋势下锂电池订单充足。公司坚持大客户战略，在电动工 具领域与百得、博世、TTI、等国际知名品牌以及东成、大艺等国内第一梯队的工具制造 商达成稳定合作，是国内唯一全部进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的小型动力电池 供应商。在高端二轮车市场，公司已通过本田系列等供应商审核，并与“小米生态链公司” 速珂智能开展战略合作。公司发挥在高倍率电池细分领域的传统优势，近期获得较多优 质订单。2021 年 8 月，公司与博世签订订单，约定 2022 年向其供货 8700 万颗。2022 年 3 月，公司公告与百得签订了三年长单，确认 2022 年-2024 年三元圆柱锂电池供货 量分别为 1.2 亿颗、2.4 亿颗、2.8 亿颗。预计 2022 年给博世和百得累计供货量占公司 产能约 30%-40%。

定增加码产能扩张，22 年底有效产能达 7 亿支。截止 2021 年底公司设有张家港一 厂（1 亿支）、二厂一期（3 亿支）、二期（3 亿支），淮安工厂（3 亿支）预计 22 年 Q4 投产。21 年产能为 4 亿支，由于淮安工厂一期 22 年 Q4 投产，23 年 Q1 才能实现满 产，对当年产能贡献不大，22 年预计产能为 7 亿支。在淮安工厂一期、二期陆续投产 后，23 年、24 年公司产能预计可达 13/18 亿支。此外，淮安工厂二期有聚合物锂电池 （软包）产能规划，该电池的技术和产能目前处于研发储备中，进展顺利。

电动工具需求爆发，2022 年出货预计 7 亿颗，同比增长 80%+，未来几年有望维 持高增长。公司 2017-2019 年三元圆柱锂电池出货量增长较为缓慢。2018 年公司调整 战略，将下游重心从车用动力电池转回电动工具市场后，业绩逐渐显现，20 年、21 年出货量分别为 2.36、3.92 亿支，同比增速超过 60%，增长显著。电动工具下游需求旺 盛，随着张家港二厂二期、淮安工厂一期、二期投产，公司有望 2022 年、2023 年、2024 年出货量达 7/13/18 亿支，同比增长 81%/86%/38%，未来几年持续高增长。

电动工具下游成本压力小，电池成本上涨可顺利传导，产品结构升级后预计盈利有 望稳步提升。公司已及时上调电池价格,传导成本较为顺畅，其原因在于：1）工具锂电 池行业供需目前呈现紧平衡，且电动工具电池占成本比重 20-30%，并且大客户议价能 力强，可以有效传导给消费者，下游成本压力较小，电池涨价易于传导。2）国内、国际 客户的锁价周期均较短，为 1-3 个月，公司得以及时调价，保证产品盈利。2021 年下半 年起单颗电池价格开始逐步提升，21Q4 价格调整至 7 元/颗以上，调涨 10-15%，2022 年起议价周期缩短至 1-3 月，且定价参考金属价格波动，价格进一步调涨至 8 元/颗左 右，Q2 涨价进一步落地，可充分传导原材料成本上涨，叠加公司 21700 电池开始起量， 产品结构升级后预计盈利能力有望稳中有升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站

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