锂电池结构件龙头科达利：你笑它圈钱，它笑你不懂套现10亿的快乐
原标题：始于比亚迪，成于宁德时代，锂电池结构件龙头科达利：你笑它做大靠圈钱，它笑你不懂套现10亿的快乐
回报股东能力有限，扩产靠不断募资。
作者 | 木鱼
编辑 | 小白
锂电池由正极材料、负极材料、隔膜、电解液、精密结构件等部分组成，其中前四个板块一直以来备受市场关注，也不乏各种能叫得上名的龙头。
例如：正极材料厂商容百科技、厦钨新能、当升科技、长远锂科；
负极材料厂商贝特瑞、璞泰来；
隔膜厂商恩捷股份、中材科技；
电解液厂商天赐材料、新宙邦等等。
（来源：市值风云APP）
在动力锂电池成本构成中，除了正极、负极、隔膜、电解液四大材料，电池壳体成本占比16%，仅次于正极材料，也是重要组成部分之一。
（制图：市值风云APP）
今天风云君要说的这家上市公司科达利，就是这一业务的代表。
一、锂电池精密结构件龙头
01、全球市占率31%
科达利的主营业务为锂电池精密结构件，主要用于新能源汽车动力锂电池、储能电池，具体为壳体和顶盖。
锂电池有方形、圆柱、软包三种，方形电池是目前绝对的主流。根据高工锂电统计，2021年，国内方形电池装机占比达86%。
科达利的锂电池结构件也符合市场主流产品，以方形电池为主。在技术上，科达利实现了产品安全防爆、防渗漏、超长拉伸、安全断电保护以及材料耐腐蚀性、安全性、高强度、高容量以及轻量化等关键技术创新。
2022年，科达利锂电池结构件实现营业收入83.27亿元，占营业收入的96%，下游也主要面向方形电池，是绝对的收入主力。
目前，从事锂电池结构件业务的公司，还有震裕科技、金杨股份、中瑞电子（IPO注册阶段）。
（制图：市值风云APP）
从各自电池结构件收入规模来看，科达利遥遥领先，是第二名震裕科技的2倍还多。
据浙商证券研究院测算，2022年，科达利电池结构件的全球市占率31% ，份额领先。
02、受益于电车、储能终端需求爆发
新能源汽车往往使用上百个电芯串并联以保证大功率电能供应，需要搭载结构件以保证锂电池的安全性、密闭性、能源使用效率，其价值量是以往便携式锂电池的几十倍至百倍。
其中，外壳的主要作用是对内部结构固定和密封，结构相对简单；
盖板的主要作用是能量传输、防爆泄压，包括盖板、正负极柱、防爆装置、注液孔等，结构相对复杂。
通过自主研发，科达利目前具备锂电池安全防爆技术、高低温状态下结构件密封技术、高强度摩擦焊接技术、动力电池铝壳深度拉伸技术等核心技术。据科达利计算，每GWh锂电池产能约对应0.3亿元结构件需求。
根据EV Volumes统计数据，2016-2022年期间，全球新能源汽车（包含混动和纯电）销量从79.1万辆增长至1,052.2万辆，已经成为未来的大势所趋。
目前，主要国家的政策法规都已经向新能源汽车倾斜，全球车企也在加码布局新能源汽车业务，预计行业未来将继续快速增长。
作为新能源汽车的主导国家，国内锂电池市场规模也在快速扩大。根据高工锂电统计，2016至2022年，中国动力锂电池出货量从31GWh增长到480GWh，增长超10倍。
如果考虑到储能、电子产品等其他因素在内，2022年，中国锂电池出货量达655GWh，预计2025年将达1 ,747GWh。
根据GGII统计预测，我国电池结构件市场规模在2025年将达到781亿元，其中方形、圆柱形电池结构件规模分别为621亿元、160亿元。
作为锂电池结构件龙头，科达利自然也受益锂电池产业链的爆发。
二、始于比亚迪，成于宁德
往前追溯，科达利成立于1996年，后于2017年上市，实控人为励建炬、励建立兄弟俩。
科达利开始于1999年与比亚迪在便携式锂电池结构件业务上的合作，后来拓展至汽车结构件，并成为两大收入主力。
借助在便携式锂电池精密结构件业务中掌握的高安全性、高精密度生产工艺，以及在汽车结构件业务中获得的大型结构件生产设备和开发条件，科达利切入动力锂电池领域，并在2008年开始向比亚迪供应动力锂电池结构件产品。
2010年，科达利相继又发展了CATL、亿纬锂能、LG、三星、中航锂电等客户，业务进入加速阶段。
但直到2014年，科达利都还是依赖比亚迪这位大客户。2011-2014年期间，比亚迪作为第一大客户，每年都贡献六成左右的收入，稳居锂电池结构件、汽车结构件两大业务板块首位。
特别是汽车结构件业务，比亚迪几乎贡献了全部的收入来源。
（来源：招股说明书）
转折点是2015年。
这一年，宁德时代锂电池业务放量增长，也随之增加了对科达利锂电池结构件的采购量，并在2016年超越比亚迪成为第一大客户。
（制图：市值风云APP）
自此之后，比亚迪对于科达利的重要性逐渐降低，直至2020年消失在前五大客户，取而代之的是宁德时代。
（制图：市值风云APP）
随着与比亚迪汽车结构件业务合作结束，科达利的业务和收入重点，也逐渐从汽车结构件转向锂电池结构件，并伴随宁德时代这位巨头的崛起得以快速壮大。
三、深谙汽车行业经营之道
比起正极材料、负极材料等新材料行业，锂电池结构件本质上属于传统行业。科达利也在招股说明书将所属行业定性为金属制品业，新技术含量自然不敌其他锂电池材料，也因此市场中不乏对科达利的质疑和诟病。
但在风云君看来，科达利能够在这样一个行业里如鱼得水并长期独占鳌头，比起技术研发，更多的是受益于管理层的经营方式。
汽车整车厂及零部件厂在选择供应商时，一般要经过3-5年的技术和产品磨合，通常不会轻易调整稳定合作的供应商，也就是通俗说的“客户黏性大”。
包括供应商在行业的历史表现、与行业内龙头企业的合作情况等，都是重要的考量指标，也就是通俗说的“大客户示范效应”。
科达利可以说充分发挥利用了这两个行业特点。
借助早期与比亚迪的合作，科达利得以在2007年就探索进入动力及储能锂电池结构件领域，积累产品和技术经验，获得行业技术先发和领先优势，进而得到松下、三星、LG、索尼等跨过企业的认证。
此时又恰逢宁德时代、中航锂电、亿纬锂能等新势力的崛起，科达利依靠前期积累的品牌效应，迅速进入他们的供应商名单。
为了进一步绑定大客户，科达利选择在客户周边就近配套生产基地。例如为大连松下配套大连基地，为宁德时代配套江苏、惠州、福建基地，为中创新航、蜂巢能源等配套江苏基地。
在合作过程中，科达利通过交互式研发模式全程对接，深入客户的研发和设计，最短3天就能完成新产品开发 。
（来源：公司公告）
这些经营策略也收到了正向反馈，到2021年，科达利与中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等客户的合作也形成规模，来自宁德时代的收入也在增长，但对宁德时代的依赖降低。
科达利也完美享受到锂电行业爆发红利，业绩实现几何级增长。
（制图：市值风云APP）
在连续两年翻倍式增长后，2022年，科达利的营业收入增至86.54亿元，归母净利润增至9.01亿元。
（制图：市值风云APP）
2023年前三季度，科达利实现营收77.68亿元，归母净利润7.95亿元，继续大幅增长了30.12%、33.95%。
四、扩产和募资是主题
01、跟随大客户扩产步伐
目前，科达利在华东、华南、华中等锂电池重点区域均布局了相应产能，在国内有13个生产基地，海外有3个生产基地。
跟随下游客户的扩产计划，科达利不断扩产，建设配套产能。当然，为了保持目前的规模优势，科达利也只能这么做。
（来源：公司公告）
近年来，宁德时代、中创新航、蜂巢能源、欣旺达、亿纬锂能等主要锂电池生产厂商在江西、湖北、江苏、广东等地均有相应的产能扩张计划。
科达利的扩产计划，也都布局在这些地区，举例来说：
其中，惠州项目（一期）、惠州项目（三期）主要配套宁德时代并供应其他客户在广东省内的产能布局，惠州项目（二期），配套境外客户；
江门项目主要配套中创新航及其他客户在广东省内的产能布局；
江苏项目（三期）项目配套宁德时代、中创新航、蜂巢能源、LG在江苏地区的产能扩张。
这些项目计划投资91亿，目前已投入资金41亿，未来仍有高达50亿元的持续投入 。
（来源：公司公告）
目前，科达利已建成产能产值91亿元，预计国内在建项目未来将新增产能146亿元，是现有产能的1.6倍。
为保障产能消化，科达利的扩产计划大都对应下游客户明确的扩产项目，同时也参考了竞争对手的市场份额。
以江西项目为例，分别对应欣旺达、宁德时代、蜂巢能源等客户的扩产项目，对应需求45亿元，规划产能为16.23亿元。
（来源：公司公告）
02、6年零9个月烧钱60亿
与这个产业链上的许多公司一样，科达利目前的资金和赚钱实力，也完全跟不上产能的快速扩张。
（制图：市值风云APP）
自2017年以来，科达利的自由现金流一直为流出状态，截至2023年三季度末的6年零9个月时间里，合计砸进去60亿 。
从上文也可以看到，科达利扩产的资金需求，主要依靠融资。上市以来，科达利有过4次融资，募资金额共计77亿元。
当前的状态下，科达利没有足够的能力去现金分红，上市以来合计派现金额仅3.6亿。
不过这并不影响励老板兄弟俩致富，自上市解禁至今三年多时间里，合计减持套现9.7亿 。
结语
老话说得好，一荣俱荣。一家公司的崛起，带动一整条产业链的繁荣。
科达利就是一个鲜活的例子。除了技术创新和经营策略，科达利成长至今更是恰逢时运，即中国新能源产业的崛起。
风云君对文友圈早前的一条帖子记忆尤深，比亚迪在陕西一个县城建厂，带动当地两万人就业，盘活当地经济，进而产生一系列连锁反应。
试想，在如火如荼的新能源浪潮中，又有多少像科达利这样的公司，带动了多少当地就业，盘活了多少地方经济？
（注：仅截取部分内容。来源：市值风云APP文友圈）
当然，还是希望励老板兄弟俩吃到满嘴肥油的时候，别忘了那些中小股东还坐在一旁吃糠咽菜，其中不乏长期陪伴公司的。
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湖南这所大学，盛产电池狂人
“今年我出差去了几次湖南，挖一挖中南大学校友圈。”
熊卫任职于北京一家知名的VC机构，从去年开始专研新能源电池赛道，此前接触了两个项目，最后发现对方核心团队几乎都是毕业于中南大学，这一幕令他感到惊讶。
“除了长三角，关注新能源、新材料 同事可以多去湖南看看项目。”熊卫的合伙人最近在内部会议里强调。而坐落于湖南长沙的中南大学，乍听之下觉得陌生，但在业内被称为中国锂电池行业的“黄埔军校”。
眼下，VC圈似乎无人不投新能源 。你可能不知道，比亚迪董事长王传福、容百科技创始人白厚善、镍氢动力电池科力远集团董事长钟发平、鹏辉能源创始人夏信德、动力电池回收龙头格林美创始人许开华、中国科学院院士欧阳明高教授……活跃在新能源赛道，他们都有着同一个母校，便是中南大学。
王传福母校，一所被低估的大学
走出一个电池军团
从中南大学走出最知名的电池大佬，莫过于比亚迪掌舵人王传福 。
早年间，王传福从中南矿冶学院（现为中南大学）冶金物理化学 专业。毕业后，他进入北京有色金属研究总院攻读硕士，并留院工作，后因研究成果突出，被破格提拔为有研院301所副主任。
1995年，29岁的王传福看准机会，在深圳创办了比亚迪公司，起初主要从事二次充电电池的研究、开发、制造和销售，将日本不愿生产的镍镉电池转移到了中国市场。彼时镍镉电池是自动化生产线，成本高达上千万元，王传福用人工加自制设备替代自动化流水线，硬是血拼出了一条电池生产线。2000年，趁着手机市场火热，比亚迪相继拿下了摩托罗拉、诺基亚的手机电池订单。这便是比亚迪前传。
此后二十余年，王传福靠着小小的手机电池起家，缔造了一个庞大的新能源汽车版图，至今覆盖了新能源汽车、动力电池、半导体。今年6月，比亚迪A股市值首次破万亿，这也是首个跻身万亿市值俱乐部的汽车自主品牌。
还有容百科技创始人白厚善 ，出身于中南大学有色冶金专业 。白厚善是正极材料行业资深的技术专家和企业家，曾主导过国内第一家正极材料上市公司当升科技。离开当升科技以后，白厚善开始了自己的二次创业，创立了容百科技，公司核心业务依然是锂电池正极材料。随后几年，容百科技已经成长为全球领先的高镍三元正极材料供应商。2019年，白厚善带着容百科技登陆上海证券交易所科创板，最新市值超490亿元。
毕业于中南大学化学化工学院 的钟发平 ，也是一位电池猛人。出生于湖南桃源，钟发平于1981年考入中南大学的前身中南矿冶学院，开始接触电池科学。本科毕业留校后，钟发平继续攻读研究生，后进入武汉大学读博士。此后，钟发平进入了中科院系统，并于1993年被聘为清华大学现代物理学副教授。随后，钟发平被借调到国家储能材料工程中心暨镍氢电池中试基地，负责一个科技攻关项目——镍氢电池生产关键技术及成果转化，这为其后来创业埋下了伏笔。
1998年，钟发平回湘创业，成立了长沙力元新材料有限公司，亲自带队自主研发生产连续化带状泡沫镍材料，填补了我国新能源材料领域空白，打破了国外垄断。2003年，长沙力元新材料在上交所挂牌上市，并于2008年完成股份制改革，并更名为湖南科力远新能源股份有限公司，最新市值150多亿元。
此外，眼下活跃的锂电池公司大多与中南大学有着千丝万缕的联系。譬如，产销规模全球第一的锂离子电池正极材料制造商杉杉股份，一部分技术来自于中南大学团队。
2003年11月，杉杉股份并购中南大学博士彭文杰创建的锂电池正极材料企业-——长沙锂星科技发展有限公司，经重组后共同成立湖南杉杉新材料有限公司。2021年9月，全球新能源巨头巴斯夫收购湖南杉杉能源51%股权，合资组建巴斯夫杉杉电池材料有限公司，并将锂电材料亚洲研发总部、正极材料中国区行政总部设立在长沙。
还有动力电池鹏辉能源创始人夏信德 ，曾就读中南大学冶金物理化学专业；提供镍氢/锂离子充电电池、动力电源及储能系统的豪鹏国际集团，掌舵人潘党育 于1990年获得中南大学冶金机械学士学位；动力电池回收龙头格林美，是由原中南大学冶金科学与工程学院教授许开华 创立；以及新能源圈赫赫有名的欧阳明高教授 ，也曾就读于中南大学车辆工程专业……这一份名单很长很长。
为何是中南大学？
跨湘江两岸，依巍巍岳麓，临滔滔湘水的中南大学，十分低调，在全国范围内并不算知名。
2000年，原湖南医科大学、长沙铁道学院与中南工业大学合并组建了中南大学，而后入选国家“211工程”首批重点建设高校、国家“985工程”部省重点共建高水平大学，2017年9月入选世界一流大学A类建设高校。
事实上，中南大学合并的三所学校不容小觑。其中，长沙铁道学院的前身是创建于1953年的中南土木建筑学院，与清华大学和同济大学齐名，被誉为中国土木工程“三驾马车”。而中南工业大学的前身是创建于1952年的中南矿冶学院，矿科专业享誉海内外，全国第一，被誉为中国“矿冶黄埔”。
“2021软科中国最好学科排名”排名榜上，中南大学共有43个学科上榜，上榜学科数量位居全国第11，同样是湖南省第一。其中冶金工程、矿业工程2个学科成为中国顶尖学科，还有10个学科进入全国前10%。
其中，材料学是中南大学的王牌学科之一 。中南大学材料学科有着悠久的历史，始建于1952年全国院系调整时期，2002年中南大学材料科学与工程学院正式成立，简称材料学院。目前, 学院拥有“材料科学与工程”一级国家重点学科及材料学,材料物理学、材料加工工程3个二级国家重点学科,是国家“211工程”、“985工程”高校中少数几所拥有3个二级国家重点学科的材料学院之一。
尤其在高性能碳/碳复合材料、高性能铝合金材料、粉末冶金新材料以及能源新材料四大领域，中南大学已跻身世界领先行列。中南大学主导研发的新材料应用在众多的航空航天器、国防型号武器装备上。
而在能源领域，中南大学拥有世界级完备的“地采选冶材”有色金属学科体系链系，形成了具有世界先进水平的有色金属学科群，被学界、产业界赞誉的“没有矿山的有色金属之都”。从当年的冶金到现在的锂电池，中南学子遍布。业内流传一个说法，全国锂电池企业中，70%的研发人员出自中南大学。
为何中南大学能够缔造一个新能源军团？
其实早在上世纪90年代，在教授创业还不盛行的时候，中南大学“技术派创业”氛围便十分浓厚，成果也十分显著。据了解，博云新材、山河智能以及杉杉能源等企业，大多是中南大学教授们的“杰作”。
此外，中南大学十分重视校企合作，为学生创造了良好的研究和就业环境。湖南电将军新能源公司曾与中南大学历时5年联合开发的富铝锂电池新技术，为全球首创。该技术不仅极大提升电池的高功率性能，具有极好的安全性能，还解决了现有锂电池产品不耐低温的难题，即使是在零下50摄氏度的低温下也能稳定工作。
而在积极推动科研成果转化方面，中南大学部署了“基础研究-应用研究-技术开发-产品设计-产业化”的完整创新价值链，学校科研人员的成果可实现与市场无缝对接。目前，4000平方米的孵化基地、5条生产线及相关设施及9万平方米产业化基地已建成。为孵化更多高成长型中小企业，中南大学还争取国家发改委支持，设立了湖南新材料产业创业投资基金。
“我们对技术有着一种近乎偏执的追求。 ”中南大学教授、博士生导师李新海在接受湖南日报采访时曾如是说。
“惟楚有材，于斯为盛”。每年一批又一批中南大学学子走出校园，走上新能源的战场。
从新能源到新材料，火了
VC/PE去湖南
透过中南大学，我们得以重新认识中部第一大省——湖南。
在大家的日常印象中，湖南省有着网红城市长沙、湖南卫视、伟人故里、洞庭湖、南岳衡山、湘菜等诸多特色标签，却又很少人真正了解湖南省在新能源、新材料领域的优势。去年，当投资人涌向长沙投新消费时，还有一批投资人活跃在湖南各城市找新能源、新材料项目。
外界可能不知，湖南新能源、新材料产业发展迅猛，目前新型轻合金、化工新材料、炭基材料、显示功能材料、先进陶瓷材料、先进硬质材料、先进储能材料7条具有湖南特色的新材料优势产业链已经成型。其中，先进储能材料的品种、规模和市场占有率均居全国第一。
尤其在新能源材料领域，湖南更是跑出了一批批黑马，成为创投圈炙手可热的公司。
今年5月，锂离子电池材料商法恩莱特新能源发生工商变更，股东新增北京小米智造股权投资基金合伙企业（有限合伙）、湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）为股东，持股比例均为5%。2014年，邵俊华在河南创立了法恩莱特，瞄准锂电池电解液领域。3年后，邵俊华相中了长沙的产业生态，毅然落户宁乡高新区。
无独有偶，宁德时代、比亚迪、尚颀资本曾在2020年一同跑到湖南省湘潭市 ，投资了磷酸铁锂龙头湖南裕能。成立于2016年，湖南裕能由湘潭电化等股东共同发起设立，专注于磷酸铁锂和镍钴锰三元材料研发、生产和销售。资料显示，湖南裕能2021年在国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率为25%，磷酸铁锂出货量排名全国第一。如今，湖南裕能已经踏上IPO征程，现已顺利过会。
还有位于湖南常德 的中锂新材，身后也站着国中资本、德联资本、高新创投、中科招商、联创资本等一众VC/PE机构。成立于2012年，中锂新材坐落于国家级常德经济技术开发区，是一家专业从事先进高分子膜材料企业。2017年，上市公司长园集团完成了对中锂新材的并购。
不止于此，包括长沙、株洲、湘潭三市的长株潭新材料产业密集区，聚集着巴斯夫杉杉、科力远等先进储能材料公司，株硬集团、岱勒新材等先进硬质材料公司，博云新材、时代新材等先进复合材料厂商；位于岳阳市的精细化工材料产业密集区有巴陵石化、岳化化工、长炼石油等公司；郴州衡阳有色金属材料产业密集区有着国内唯一一家以白银为主业的A股上市公司——金贵银业……不胜枚举。
这是一场波澜壮阔的产业变迁。 不同于互联网公司主要聚集一线城市，这些不起眼的新能源、新材料公司往往遍布中国各地。正如当年宁德时代与宁德这座城市互相成就，如今中国中部也在崛起了一批新材料、新能源产业重镇。下一个宁德时代，也许已经出现了。
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