锂电池群锂电“鲨鱼群”加码，钠电“狂飙突进”！|上海羊羽卓进出口贸易有限公司

锂电“鲨鱼群”加码，钠电“狂飙突进”！

　　在去年碳酸锂价格“脚踝斩”的情况下，钠离子电池产业化落地虽然受到一些影响，但是电池中国观察到，进入2024年，

国内外钠离子电池产业发展仍显示出“狂飙突进”之态势，甚至不乏锂电“鲨鱼级”参与者持续加码。 这也意味着，钠电池今年将与锂电池、铅酸电池等实现“正面交锋”。

　　实际上，凭借

安全性高、温度范围宽、快充性能好、无资源依赖性 等优势，业界普遍认为，钠电池未来能够更好地满足细分市场差异化和多元化的需求。

　　市场方面，机构预计，到2026年，全球钠电池需求将达116GWh;到2030年，将进一步增长至526GWh，市场空间巨大。

　　政策方面，近年来我国高度重视钠电池的研发和推广。2023年1月，在工信部等六部门联合发布的《关于推动能源电子产业发展的指导意见》中就提出，要加快研发钠电池等新型电池，加快钠电池技术突破和规模化应用。

　　在确定性需求和政策支持下，国内目前已有宁德时代、比亚迪、孚能科技、亿纬锂能、蜂巢能源、欣旺达、超威集团、星恒电源、比克电池、中科海钠、传艺科技、钠创新能源、众钠能源、立方新能源、鹏辉能源、派能科技、华宇钠电新能源等超200家企业竞逐钠电赛道。

　　综合上述信息，现阶段钠电池产业化发展已不再完全依赖于锂价的上涨，正逐渐与碳酸锂高价“脱钩”，即使目前锂价处于低位运行区间，钠电池产业化依旧势不可挡。在技术创新的推动下，钠电池全产业链协同，已向降低成本、扩大应用 等方面发起攻势，这也成为钠电池产业化提速的关键。

2024年钠电开启“狂飙”模式

　　2024年前2个月，国内外钠电池领域延续了2023年的景气度，呈现出一派“热火朝天” 的景象。钠电池领域装机、订单、合作、项目开工/签约消息不断，仅中国签约、开工建设钠电池相关项目计划总投资金额已超300亿元。

　　从动力领域装机应用来看，钠电池今年在A0级及以下车型，以及电动两轮车车型领域或将起量。

　　2024年1月5日，钠电版量产车型江汽钇为花仙子纯电动车交付，其电池包容量23.2kWh，CLTC续航里程230km。据透露，江淮钇为还将在今年下半年推出300km续航的钠电版车型。

　　在此之前，2023年12月28日，“孚能科技 全球首辆钠电车型下线仪式”在江西南昌江铃集团新能源能量工厂举行。其搭载车型江铃易至EV3(青春版)251km版本是孚能科技与江铃集团新能源汽车合作的首款钠离子电池纯电A00级车型。

　　值得注意的是 ，2024年2月25日，比亚迪旗下弗迪电池 表示，将把乘用车的研发成果应用到两轮车领域，加大两轮车电池的研发投入，协同各方正能量，开发出更安全的电池。

　　作为一家锂电龙头企业，在更安全电池的开发方面，比亚迪以及国内众多电池厂商早已在钠电池路线上有所布局。去年11月18日，弗迪电池与淮海控股集团共同投资的钠电池项目签约，主要生产钠离子电池电芯以及PACK等相关配套产品。该项目于今年1月初已破土动工。

　　电池中国认为，动力领域，目前A0级及A00级电动汽车续航多在300km左右，而钠电池能量密度在100Wh/kg-160Wh/kg之间，可以支撑A0级及A00级车型实现300km甚至更长续航。同时，钠电池续航也已覆盖电动两轮车需求 ，完全适用于这类场景。随着锂电头部企业持续引领钠电池装机应用，未来几年内动力型钠电装机量将企稳放量。

钠电新产品、新技术值得期待

　　下游应用拓展，离不开上游新技术的布局和新产品的推出。在新技术加持下，预计钠电池领域接下来将有一系列新品面世，也将受到业界广为关注。

　　技术布局方面 ，近期，宁德时代公布了一项国际专利申请，专利名为“钠离子电池电解液、二次电池、电池模块、电池包和用电装置”，专利申请号为PCT/CN2022/108955，国际公布日为2024年2月1日。

　　据国家知识产权局2月6日公告，深圳新宙邦科技股份有限公司申请一项名为“一种钠离子电池”，公开号CN117525548A，申请日期为2022年7月。

　　厦门厦钨新能源材料股份有限公司申请一项名为“一种低温型钠离子电池正极材料、制备方法及电池”，公开号CN117613256A，申请日期为2023年11月。

　　去年7月，比亚迪储能及新型电池事业部总经理尹小强曾透露，“我们计划到2025年，层状氧化物体系钠电池的能量密度达180 Wh/kg，循环次数达6000次;聚阴离子体系钠电池能量密度达150 Wh/kg，循环次数达10000次，做到与磷酸铁锂电池持平。”

　　锂电产业链企业除了公布钠电领域专利、布局新技术外，近几个月以来，在钠电池新产品方面也动作频频。

　　继2023年量产第一代160Wh/Kg的钠电池，孚能科技王瑀去年7月表示，“孚能科技计划在短期内用钠电池配套300km以下的经济型车型，中期会配套500km以下的车型，未来给整车厂提供的方案将是钠电池与三元相辅相成的组合方案。”

　　孚能科技 还透露，2024年将推出其第二代钠电池产品，性能进一步提高，成本向更低价位的碳酸锂看齐。

　　近日，力神电池 推出160Wh/kg圆柱钠离子电池，该产品可实现﹣40℃放电容量保持率大于80%;5C快充，充电12分钟达到80%电量，并通过GB38031-2020安全性能测试，可应用于电动车及大规模储能。力神电池还表示，预期下一代钠离子电池能量密度将达到170-180Wh/kg。

　　蜂巢能源 去年年末发布全球首款350km+续航短刀钠离子电池，已完成所有可靠性测试，且低温性能优势突出。从续航里程和低温表现看，完全满足A00级和A0级电动车、电动两轮车等市场当前需求。

　　更早之前，宁德时代 推出的第一代钠电池能量密度为160Wh/Kg，已实现装车，并宣布其下一代钠电池能量密度研发目标超200Wh/kg。

　　当前，虽然已发布能量密度达到160Wh/kg的钠电池产品的企业还相对较少，但是，随着2024年多家电池巨头持续加码，钠离子电池在动力领域产业化进程或将提速。

　　电池企业在推出钠离子电池新产品的同时，已开始竞逐更高能量密度、更低生产成本赛道。以比亚迪刀片技术等为代表的锂电成熟技术或将在钠电生产环节发挥更大的价值;与此同时，受益于部分生产设备的相似性，已布局钠电领域的锂电装备企业也将赶上这波钠电规模化应用浪潮。

　　市场方面 ，接下来，除了A0级以下乘用车市场，电动两轮车钠电池装机也将起量。数据显示，2023年中国电动两轮车销量约5500万辆。如果全部按锂电池估算，按一辆车平均用电量0.6kWh计算，则去年该市场至少可以使用33GWh的锂电池。如果产业化推进顺利，2024年，钠电池不仅在乘用车领域，在两轮车领域也将大有可为。

　　韩国机构SNE research预计，到 2035 年，钠电池价格将比磷酸铁锂电池便宜至少11%，最高可达 24%。

　　业界认为，钠电池在动力领域2024年有望确立自己作为中低端电池的新占位。在此过程中，不仅中国电池企业将持续加码。放眼全球，英国Faradion 、瑞典Altris、法国Tiamet和美国Natron Energy 等海外企业也先后宣布将大规模生产钠电池的计划;LG化学也已布局钠电池阳极材料。

　　虽然目前从成本和性能上看，钠电暂时还比不上锂电池，但两者都在降本、拼性能。而在钠电池产业化发展过程中，电池装机量将出现新的TOP10，同时谁将成为下一个“宁王”，业界都拭目以待!

锂电受益动力电池行业扩产四股有望爆发

受益动力电池行业扩产锂电设备企业订单饱满

记者从业内获悉，2017年动力电池新增投资预计仍将保持在千亿元以上，加上2016年新增千亿投资未完成的订单，锂电设备生产厂家今年普遍不愁订单。

随着个人市场快速启动，从2015年开始，动力电池行业持续扩张。2016年，动力电池设备订单出现激增，产品供不应求；也在这一年年底，我国出台了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。按照新政对新能源汽车续驶里程的要求，动力电池技术路线将由现有主力军磷酸铁锂转为以三元材料为主。为了适应政策的新要求，已经过剩的动力电池行业开始了一轮为更优而战的新扩张之旅。

以动力电池后起之秀宁德时代为例，按总裁黄世霖对媒体的说法，2016年7月，公司锂离子电池产能为7.5GWh，接下来每年产能翻番，到2020年底，希望总产能达到50GWh，预计累计总投资超过300亿元。

宁德时代不是动力电池扩张的孤例。据高工锂电人士介绍，动力电池新增投资2015年和2016年分别为800亿元、1000亿元左右。而今年截至2月底，计划新增的动力电池投资就达200亿元，预计全年也将达到千亿元左右。

在投资不减背景下，2017年国内锂电设备企业再次迎来了发展良机。记者从业内人士获悉，锂电设备生产厂家今年订单普遍饱满。

锂电池整条生产线包括前端设备和后端设备。前端设备中的锂电池生产设备产值占整条产线产值的60%以上，其中涂布机、叠片机、卷绕机等关键设备的进口依存度较高。

先导智能是国内锂电自动化设备龙头企业，也是国内较少能够提供卷绕机和叠片机，实现锂电高端设备进口替代的企业，公司同时给松下、索尼、三星、宁德时代、比亚迪、力神等高端客户提供产品。目前公司拟通过并购切入锂电后端设备，并积极扩产，以充分享受锂电行业高景气度。

此外，最近几年动力电池企业对生产设备提出了高精度、高速度、高稳定性和无人化、信息化、可视化的要求；而赢合科技开创了从锂电池前端的上料搅拌，至后端的电池自动化注液组装等基本涵盖了整条动力锂电池生产线的“交钥匙”，这在国内设备领域实属首例。目前该产线已应用于国轩高科，并获得认可。

赢合科技:营收利润翻倍增长 16亿定增扩充产能

赢合科技 300457

研究机构：招商证券分析师：刘荣撰写日期：2017-03-15

1、营收、利润翻倍增长,利润率大幅提高

公司2016年实现营业收入8.5亿元,同比增长133%,净利润1.24亿元,同比增长106%,收入和利润均较2015年实现翻倍增长。营收增长的同时,利润率也同步上行,2016年锂电设备毛利率39.2%,较2015年增长8个百分点。其中卷绕机毛利率40.8%,较2015年增长4.9个百分点;制片机毛利率54%,增长18.6个百分点,毛利率提高主要是因为公司产品的一体化和高端智能化化趋势。应收账款3.87亿元,同比增长169%,增长较多,但仍在可控范围内。

2、产品结构不断完善,整线、单机两手抓

公司产品结构继续趋于完善,通过收购新浦自动化、东莞雅康,在涂布、化成、注液等领域的实力得到极大补强,目前赢合已经覆盖了全自动制浆、涂布、辊压、分切、卷绕、叠片、组装、注液、化成等所有锂电池生产工序。整线战略得到国轩、沃特玛等大客户的高度认可,未来将实现整线、单机销售两手抓,进一步做强整线市场的同时,做大单机市场,打造高端品牌形象。

3、客户拓展卓有成效,订单饱满

公司前两大客户国轩、沃特玛贡献收入占比超50%,2016年公司连续与大客户签订整线大合同,1、3月与国轩签订9000万、1.52亿订单,4月与沃特玛签订2.35亿大订单,目前在手订单约14亿元。除了国轩、沃特玛外,公司在其他关键客户上的拓展也是卓有成效,正在与CATL、比亚迪等关键客户谈合作事项。

4、拟定增16亿建设锂电池设备生产基地

3月15日发布定增预案,拟定增16亿元建设锂电池设备生产线、智能工厂等项目,用以扩建涂布机、辊压机、分条机、制片机、卷绕机等产品的自动化生产线。预计能在18年年初完成增发事项,项目建设完后将大幅缓解公司目前产能紧张的局面。

5、业绩预测及投资建议

我们预测赢合科技2017年营业收入15.1亿元,净利润2.34亿元,对应PE 37倍,给予审慎推荐评级。

6、风险因素

锂电池生产行业扩产进度不及预期,关键客户拓展进步低于预期。

亿纬锂能:快速切入动力电池主流供应商体系的优秀企业

亿纬锂能 300014

研究机构：国信证券分析师：杨敬梅撰写日期：2017-03-06

2016年业绩基本符合预期.

2016年公司实现营业收入23.40亿元(+73.45%),实现净利润2.52亿(+66.43%),实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿(+154.15%),符合公司前期业绩快报预测数据。

锂原电池业务收入和利润稳步提升.

锂原电池业务实现营业收入7.76亿,比上年同期增长11.77%。收入的增长主要来源于智能交通、智能安防、汽车电子等物联网领域需求的增长及国际市场的开拓,另外,在公司不断降本增效的努力下,毛利率稳步提升,由2015年的36.11%提升到36.23%。

需求提升加产能扩张,锂离子电池业务爆发式增长.

2016年6月20日,公司成功入选工信部“符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)”,动力电池下半年销售大幅增长,另外,公司16年大幅扩充产能并在17年进一步扩大产能,尤其是三元电池产能,预计锂离子电池业务将在2016年大幅增长的情况下17年继续保持高速增长态势。

预计2017年一季度已经继续保持高速增长.

公司公布了一季度业绩预告,预计实现净利润5270.51万元–6399.91万元,同比增长40%-70%,预计三大主业动力电池、电子烟及锂原电池业务都将实现快速增长。

风险提示.

新能源汽车政策出现不利变化的风险;行业产能过剩带来的盈利能力下降的风险。

给予“买入”评级.

我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入46.81/86.89/162.89亿元,同比增长100.1%/85.6%/87.5%;实现净利润分别为4.45/6.25/10.81亿元,同比增长76.5%/40.7%/72.9%;实现每股收益1.04/1.46/2.53元。给予买入评级。

先导智能:锂电设备产能扩增正当时收购泰坦打造新业绩增长极

先导智能 300450

研究机构：华金证券分析师：谭志勇撰写日期：2017-03-13

投资要点

事件:3月8日,公司发布2016年年报,全年实现营业总收入10.79亿元,同比增长101.26%;归母净利润2.91亿元,同比增长99.68%,超预期。主要系锂电池、光伏设备销售收入的高速增长。公司拟每10股派现金股利1.3元(含税)。

公司预计17年一季度实现归母净利润7784万元-9243万元,同比增长60%-90%。公司17年全年制定的销售收入目标15亿-20亿,利润总额目标4亿一6亿。

锂电设备国产化加速,扩产能迎合下游旺盛需求:16年公司锂电池设备收入7.31亿元,同比增加103.37%,占总营收比例67.76%,较15年进一步提高。公司的锂电设备定位于高端锂电产品,下游客户涵盖松下、三星SDI、ATL、CATL、比亚迪、力神等国内外领先的电池厂。受益于新能车行业的发展,我国动力电池出货量持续提升,根据EVTank数据,2016年中国国内锂动力电池企业出货量合计达到30.5Gwh,同比2015年的17.OGwh增长79.4%。随着国产开发的锂电设备一致性逐步改善,成本优势和本地服务优势进一步显现,预计未来2-3年锂电设备有望进入加速国产化阶段,公司作为锂电设备龙头,市占率有望进一步提升。3月2日,公司拟启动无锡动力锂电池设备生产基地(一期)建设项目,初步投资额3亿元,建成后有望将目前的锂电设备产能扩充一倍。我们认为未来2年锂电行业,特别是高端产能方面仍在扩产周期,公司产品在锂电生产线上的占比有望从目前的30%提升到的50%左右,公司业绩增速有望保持。

受益于16年光伏抢装潮,光伏设备业务增长迅速:公司16年光伏设备业务营收2.88亿元,占总营收26.71%,同比增长106.28%。16年年中光伏电价下调催生了一波光伏抢装热潮,根据国家能源局统计,截止2016年底我国光伏发电新增装机容量34.54GW,同比增长75%。其中分布式光伏新增装机容量4.24GW,同比增2倍,近年来政府大力支持分布式光伏等可再生能源的发展,在17年I、II、…类资源区光伏纷纷下降的形势下,分布式光伏仍维持在0.42元/千瓦时,在政策的倾斜下未来分布式光伏或迎来高速增长,公司的光伏设备业务增长有望持续。

拟收购泰坦新动力100%股份,完善锂电自动化产线:公司拟13.5亿元收购泰坦

动力100%股份,目前该方案已提交董事会审议通过,后续提交股东大会后将报证

监会批准。收购泰坦有助于扩大公司产品类型及锂电客户群,包括珠海银隆、骆驼集团、中航锂电等知名厂商,公司与泰坦将形成协同效应,前后端产品配合,有助于公司打造更加完整的锂电池设备一体化生产线。在锂电设备高端化和一体化浪潮中,公司将保持位处行业前列。泰坦新动力承诺17年-19年净利润分别为1.05亿元、1.25亿元、1.45亿元,若成功收购可显著增厚公司业绩。

投资建议:16年11月公布的动力电池行业规范条件(征求意见稿),将动力锂电企业生产门槛提高至8Gwh,17年3月初,促进动力电池产业发展行动方案落地,明确指出需培养40GWH的动力电池龙头企业。在政策推动下,国内各大锂电厂商纷纷扩增锂电产能,预计今年锂电设备国产替代有望加速,公司产能扩增正逢其时,收购泰坦动力创造另一业务增长极。基于目前的行业情况,结合公司17年提出的4-6亿元的利润目标,我们上调了公司业绩预期,预计公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.38、1.95元,对应PE分别为39.8、27.5、19.4倍,继续给予“买入一A”评级,6个月目标价上调为45元。

风险提示:锂电设备扩产不达预期,新能源汽车推广不达标,政策风险,光伏设备行业竞争加剧。

国轩高科:业绩快报符合预期签订大单彰显龙头地位

国轩高科 002074

研究机构：国海证券分析师：谭倩撰写日期：2017-03-06

事件:

国轩高科发布2016年业绩快报:2016年公司实现营业总收入47.6亿元,归母净利润10.39亿元,分别同比增长73.30%,77.79%,符合预期。公司与中通客车签订13.29亿元的年度供货合同。

投资要点:

公司是国内动力电池龙头,产品品质和产销量居国内一梯队。据第一电动网数据,2016年公司动力电池出货量1.86Gwh 左右,位居国内第四。公司前期以磷酸铁锂电池为主,而随着合肥三期3.5亿Ah、青岛莱西3亿Ah 三元电池产能在2016年底逐步投产,三元电池有望蓄势待发。预计2017年公司有效产能5.5Gwh,其中磷酸铁锂3.2Gwh,三元电池2.3Gwh。磷酸铁锂电池和三元电池成组后能量密度均能达到最高补贴标准。

2017年动力电池洗牌下强者恒强,公司业绩增长相对确定。2017年动力电池行业在下游整车降价以及整体产能过剩的双重压力下将面临洗牌,龙头企业在电池品质把控、客户资源、规模化生产等方面有明显优势。公司磷酸铁锂电池已经进入中通客车、南京金龙等大客户的核心供应链,三元电池也确定了给北汽EC180,奇瑞EQ 等热门车型配套,因此产能消化问题不大。价格方面,中性预期下降价20%,公司凭借规模化生产以及延伸至上游锂电材料环节可以较好地控制成本,2016年公司电池组毛利率50%左右,预计2017年毛利率仍能维持35%-40%的较高水平。

与大客户签订大单,彰显龙头地位。2017年2月27日,公司与大客户中通客车签订合同,合同总金额13.29亿元,涉及5,700套动力电池组。本合同为合肥国轩与中通客车签订的2017年年度供货合同,公司将在年内分批次交货。我们可以从合同金额倒推公司电池组价格在1.7元/wh-1.8元/wh,同比2016年的降价幅度在20%左右,优于市场此前的悲观预期。此大单的签订一方面有助于改善市场预期,另一方面也彰显公司的龙头地位。

盈利预测和投资评级:维持买入评级我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.19元,1.59元,2.23元,对应EPS 分别为28倍、21倍、15倍。我们继续看好公司作为龙头的高业绩增长确定性,维持“买入”评级。

风险提示:新能源汽车产销不达预期,公司产能利用率不达预期,动力电池竞争加剧,产品价格下降预