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光伏锂电：隆基绿能、阳光电源、亿纬锂能、德业股份，含金量谁高

光伏、锂电在经过两年多的持续调整之后，板块中的一些代表个股，又开始出现反弹，有卷土重来之势。那么本轮上涨，究竟是反弹，还是反转呢。这些曾经的行业龙头，谁的含金量更高，谷底反转的概率更高呢？

今天就来看看，

光伏、锂电板块中的四家代表公司，它们各自的优势亮点，以及最新财报含金量情况如何。

隆基绿能 ，主营单晶硅棒、硅片的研发、生产、销售。

优势：公司是A股光伏龙头，连续九年保持单晶硅片全球出货量第一；

亮点：公司是工信部首批制造业单项冠军示范企业中唯一入选的光伏制造企业，凭借长期积累的直拉单晶生长、设备开发和自动化应用、薄片化线切等技术优势，公司单晶硅片成本和品质行业领先。

阳光电源 ，公司从事太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备。

优势：公司一直致力于新能源领域电力电子、电能变换技术的自主创新，多项技术已达到国际领先水平。

亮点：公司核心产品光伏逆变器批量销往全球170多个国家和地区，2023年光伏逆变器全球发货量130GW，发货量全球领先；储能系统全球发货10.5GWh，发货量连续八年中国企业第一。

亿纬锂能 ，主营消费电池、动力电池和储能电池。

优势：公司是行业内少数同时掌握消费、动力和储能电池核心技术的锂电池平台型龙头企业。

亮点：公司当前已实现锂原电池连续 8 年销售额和出口额国内第一，储能电池 2023 年出货量排名位居全球第三，动力电池 2023 年国内出货位居全国前五。

德业股份 ，公司主要从事蒸发器、冷凝器和变频控制芯片等部件以及除湿机和空气源热泵热风机等环境电器产品。

优势：公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业。其中，户用储能逆变器为公司竞争力较强的产品之一。

亮点：公司旗下的除湿机产品由于口碑和品牌影响力叠加，继续保持京东、天猫等线上购物平台单品销售第一的成绩。

看完了公司的优势亮点，接下来通过经典的“杜邦分析法” 对公司财报核心数据进行拆解，进一步发现公司真实的含金量情况，

先看公司的盈利能力 ，

截至2024年1季度，盈利能力最强的就是德业股份，公司的销售净利率高达22.98%，明显高于其他三家公司，

其次，则是同做逆变器的阳光电源，再次则是锂电领域的亿纬锂能。光伏主产业链的隆基绿能目前的盈利能力最低。仅有阳光电源一家，盈利能力呈上升态势。

盈利能力：德业股份>阳光电源>亿纬锂能>隆基绿能

看完了公司的盈利能力，接下来，来看公司的营运能力 情况，总资产周转率，衡量的是公司的营收规模和公司资产规模的比值，数值越大，则意味着公司的营运能力越强。

对比来看，截至2024年1季度，除了亿纬锂能之外，其余三家光伏公司的周转率差距都不大。

而四家公司同比去年，周转率均有不同程度的下降。

这意味着，整个新能源光伏、锂电领域，市场规模有萎缩的迹象，导致公司的业务规模下降，周转率下降。

营运能力：隆基绿能>德业股份>阳光电源>亿纬锂能

看完了公司的盈利能力和营运能力，接下来，来看公司的财务状况 情况如何，财务杠杆越高，意味着公司的资金利用率越高，但反面则是公司承担的风险更高，以负债拉动收益的程度越高。

上述四家公司，除了德业股份的财务杠杆相对较低之外，其余三家公司差距不大。

财务杠杆：阳光电源>亿纬锂能>隆基绿能>德业股份

最后，对这四家公司做一个含金量的综合对比评估，

综合含金量第一，德业股份 ，公司盈利能力雄踞第一，是唯一一家销售净利率高于20%的公司，且难得的是公司的营运能力也较高，总资产周转率仅次于排行第一的隆基绿能 ，资产运转效率高。在高盈利+高周转下，虽然财务杠杆最低，但依然取得了第一的好成绩。

综合含金量第二，阳光电源 ，公司净利率和周转率均低于德业 ，而财务杠杆虽高于德业，但也没有扳回劣势，最终只能屈居第二。

综合含金量第三，亿纬锂能 ，公司净利率第三、周转率第四，和前面两家公司存在一定差距 ，排第三。

综合含金量第四，隆基绿能 ，公司是目前唯一一只主营利润亏损的公司 ，表明，当前光伏主业依然处于明显回调周期，当前含金量第四。

大家更看好新能源光伏锂电板块中的哪家公司呢，欢迎在下方留言讨论！

南财脱水研报｜锂电级PVDF价格暴涨，受新能源汽车驱动，哪些公司值得重点关注？

南方财经全媒体资讯通研究员胡琳综合报道 26日，PVDF概念板块大涨超4%，璞泰来（603659.SH）涨幅超9%。延续前两日走势，29日PVDF概念板块继续拉升。

截至早盘收市，PVDF板块涨3.60%。值得注意的是，该板块近5日涨幅为3.26%，20日涨幅4.23%。后市PVDF板块走势如何？有哪些公司值得重点关注？

新能源车快速发展，驱动PVDF需求爆发

聚偏二氟乙烯（PVDF）是一种含氟化学品，具备耐腐蚀、耐高温、机械强度高和电击穿强度大等多种优良特性。PVDF主要应用场景为涂料、注塑、光伏背板膜、锂电和水处理膜。

在锂电领域，PVDF主要用作正极粘结剂和隔膜涂覆材料。方正证券指出 ，电动车销量快速增加带动锂电池需求爆发，PVDF具备优异的耐化学性、电绝缘性，作为锂电池正极粘接剂、隔膜材料及隔膜涂覆材料，是锂电池产业链中不可或缺的关键材料之一，尤其是作为正极粘接剂短期内并没有替代品，市场需求保持较高增速。

锂电级PVDF需求推动整体PVDF价格大幅上涨。年初以来，PVDF价格大幅上涨。

据百川盈孚数据，2021年1-10月，行业开工率保持在90%左右。截至11月25日，据氟化工数据，PVDF膜粒料报价在36-40万元/吨之间，涂料级报价在37-40万元/吨之间，锂电级PVDF报价在42-55万元/吨之间。

方正证券指出，PVDF涨价主要因为：

供需错配，下游锂电作为正极粘结剂需求爆发，但PVDF扩产周期较长，行业供给严重滞后于锂电市场需求增长，整体处于供不应求的状态，预期最快形成有效供给时间将为22年底，22年供需缺口将进一步扩大，价格有望持续上涨；

原材料R142b因为外售配额管制导致市场供给量有限，对缺乏一体化布局的PVDF厂商来说，缺乏原料严重影响产能释放；

PVDF作为正极粘结剂添加量较小，对电池整体成本影响相对较小，研发替代材料投入较大，下游电池厂商更愿意支付溢价，预计未来价格仍有上涨空间。

锂电级PVDF存在硬缺口

锂电池级PVDF对于产品纯度、分子量要求更高，工艺更加复杂，生产存在一定壁垒。早期仅外企掌握锂电池级PVDF的生产工艺，且采取技术封锁，从几年前开始，国内企业逐渐掌握生产工艺，产品质量随时间提高，成功打入下游市场。然而目前锂电级PVDF仍存在硬缺口。

海外厂商原料环节瓶颈突出。 通过R142b合成PVDF是目前的主流路径，不过R142b是一种受管制的含氢氯氟烃，海外厂商缺少R142b配套产能，主要以采购原料为主，目前面临原材料供应紧张局面，难以有效释放产能。

国内PVDF企业新增产能受限， 原因有三：方正证券指出：1）电池级PVDF技术壁垒较高；2）厂商为保障非锂电级PVDF客户合作与供应，转产力度较小，主要依赖新建项目扩大锂电级产能；3）扩产周期需要约2-3年，叠加认证周期约1年左右，产能释放周期长。

中泰证券认为，由于锂电级PVDF高壁垒，由海外厂家供且无法配套142b，因此目前的产业链超额利润分配主要集中于142b和锂电PVDF环节。国内PVDF厂商具有一体化142b产能但品质有待提升，在行业出现硬缺口的情况下，率先突破国产替代的PVDF厂商将获得超额利润。

短期、长期逻辑支撑PVDF价格

浙商证券预计，由于新能源汽车和储能爆发式增长，预计全球锂电池用PVDF的需求呈五年六倍的增速 。目前各大PVDF生产商都在进行扩产计划，扩产周期在一年到一年半，预计投产时间集中在2022年下半年，到2022年年底前仍然维持供应紧缺的局面 。

国信证券认为，锂电池级PVDF短期内供给短缺问题难以缓解，PVDF价格有望进一步上涨。长期来看，PVDF需求仍然旺盛，锂电池级PVDF需求保持高增速，供给端有望出现结构性稀缺，锂电池级与非锂电池级PVDF价格均有望进一步上涨。

国信证券判断，PVDF中长期需求仍然旺盛，锂电池级PVDF需求保持高增速，供给端有望出现结构性稀缺，锂电池级与非锂电池级PVDF价格均有望上涨。2021-2022年期间，国内存在明显PVDF供给缺口。由于装置试产、投产量较小，短期内供给短缺问题难以缓解， PVDF供需错配格局将有望至少持续至2022年上半年 ，PVDF价格有望进一步上涨。

投资策略

方正证券建议，短期关注已有R142b产能企业，长期看好具备PVDF一体化能力的厂商：

联创股份（300343.SZ）：PVDF及R142b产能分别0.3、2万吨，规划22年新增0.5万吨锂电级PVDF产能；

东岳集团：PVDF已有产能1.2万吨，规划到25年达5.5万吨产能，已有R142b年产能3.3万吨；

东阳光(600673.SH)：PVDF0.5万吨，规划年产1万吨PVDF，配套2.7万吨R142b项目，目前项目正处于前期规划、立项阶段；

昊华科技(600378.SH)：在建PVDF产能2500吨，预计22年上半年投产。

（报告来源：国信证券，中泰证券、方正证券、浙商证券）

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