双头锂电池一文看懂亿纬锂能|上海羊羽卓进出口贸易有限公司

一文看懂亿纬锂能

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简介

惠州亿纬锂能股份有限公司前身惠州晋达电子有限公司成立于 2001 年，2007 年变更为股份有限公司并于2009 年 10 月上市。公司 08 年时即为中国最大、世界第五的锂亚电池供应商，2010 年起公司开发成功方形软包和柱式电池进军锂离子电池领域，之后通过收购惠州德赛聚能资产、麦克韦尔、孚安特、金能电池等实现内生外延式发展。目前公司已经形成“锂原电池+动力储能+消费电池+电子烟（投资）”的梯状业务结构。

截至 2018 年底，公司锂离子及锂聚合物组合电池收入占比已达到 72.41%，成为公司未来最大的增长点，锂原电池收入占比 27.59%，为公司提供稳健的业绩支撑，电子烟业务已于 2017 年出表，目前公司通过子公司仍持有与麦克韦尔 37.55%股权相等的权益，为公司带来持续的投资收益。

营业收入和净利润最近三年持续高速增长，电子烟、锂原电池、锂离子电池业务持续挖掘新应用场景。

亿纬锂能通过内生发展和外延式并购完成了锂电池品类的横向扩张，目前形成以锂原电池为基础，“动力+储能”及消费电池协同增长，电子烟持续获得投资收益的业务布局。

2018 年，亿纬锂能实现营业收入 43.51 亿元，归母净利润 5.71 亿，2016-2018 年三年收入年化复合增速达到 47.75%，三年归母净利润年化复合增速达到 55.66%，主要因为锂原电池持续高速增长以及其他业务版块的协同发展，电子烟投资收益对公司净利润增长作出了显著贡献。

2018 年收入结构中，锂离子及聚合物组合电池收入占比达到 72.41%，锂原电池占比 27.59%，而公司 18 年6.05 亿营业利润中投资收益为 3.65 亿元，占比达到 60.30%。2019Q3 公司实现营业收入 45.77 亿元，同比增长 52.12%，归母净利润 11.59 亿，同比增长 205.94%，其中投资收益 6.95 亿元。

产品布局完善，动力、储能、消费锂电池全面开

目前亿纬锂能锂电池产品涵盖锂原电池和锂离子电池，其中锂原电池主要分为锂亚电池、锂锰电池、电池电容器（SPC）、高倍率长寿命 HP 电池等，主要应用于各类智能表计、智能交通、智能安防、医疗器械、胎压监测系统（TPMS）、射频识别（RFID）等领域；而锂离子电池主要分为动力储能电池和消费电子电池两大块，公司动力储能电池有圆柱、软包、方形三元以及方形铁锂四类，目前主要应用于新能源汽车、电动船舶、通讯储能、电力储能等领域，消费电子电池则主要有圆柱软包、圆柱硬壳等，应用场景以电子雾化器、可穿戴设备、蓝牙设备等为主。

产能紧跟行业步需求扩张，行业地位稳固

亿纬锂能紧跟行业步伐扩产，目前仍处于产能高速投放期。公司在产能布局（特别是动力电池领域）保持谨慎、稳健态度，根据下游客户开拓情况逐步扩建产线，追求产能利用率不盲目扩产。锂原电池方面，公司锂锰电池已经分别在广东惠州、湖北荆州扩建 2 个新工厂，SPC 生产线已经迁入新的工厂；小型锂离子电池方面，公司 17 年底收购了惠州创能，进一步提升了公司小型软包电池的交付水平，同时公司募投项目物联网锂离子电池将逐步投产；动力储能电池方面，截至 2019 年底公司预计拥有 11.5GWh 产能，包括 3.5GWh 圆柱三元、3GWh三元软包、1.5GWh 方形三元、2.5GWh 方形铁锂产能，2020 年预计再有 6GWh三元软包、3.5GWh 方形铁锂和 1.5GWh 方形三元产能释放。

动力储能电池： 步步为营，以稳取胜

动力锂电池制造领先企业，装机量扩张加速动力电池之路一波三折，稳健布局有望分享行业蛋糕。

亿纬锂能公司自 13 年起加快在新能源汽车锂电池方面的布局，研发上与马里兰、武汉大学合作，当年与广汽合作的城市客车进入新能源汽车公告目录，同时湖北金泉建设初步完成。

15 年之后公司在加大下游客户开拓同时也积极布局产能，先后建成 1GWh 圆柱三元、2.5GWh 方形磷酸铁锂以及 2.5GWh 圆柱三元产能。18 年公司与 SKI合作成立亿纬集能子公司正式布局软包电池并进入戴姆勒供应链，同年公司方形三元产能投产并及时将圆柱三元产能转向电动工具市场；19 年公司在进一步扩大产能同时收获现代起亚订单，国际客户合作持续取得重大突破。

据统计，2019 年 1-10 月公司实现动力电池装机量 1.04GWh，同比增长 41%。国内动力电池行业经过 2018 年大洗牌后形成的一超多强的局面在 2019 年进一步稳固，行业集中度进一步提升。而第二梯队厂商发生了较为明显的改变，国轩、力神、中航锂电、亿纬锂能和孚能科技市占率相对稳定。

大客户开拓初见成效

目前铁锂装机仍然是公司装机的主要构成。从行业层面看，受新能源客车销量增速下滑、专用车销量大幅下滑影响，2019 年 1-10 月动力电池磷酸铁锂装机量为 12.90GWh，同比增长 1%，占行业份额比重由 2018 年的 38.25%下降至29.41%。而公司由于软包电池刚起量，同时方形三元电池出货量较少，目前磷酸铁锂电池仍是公司出货主要产品，根据合格证数据，19 年 1-10 月公司动力电池装机中磷酸铁锂电池占比超过 95%，行业位列第四仅次于 CATL、比亚迪与国轩高科。未来伴随国内蓝天保卫战的持续推进以及乘用车磷酸铁锂路径的扩张，公司车用磷酸铁锂有望实现快速增长。

大客户开拓成绩斐然，国内国外双头并进

亿纬锂能依靠大客户战略，在国内外客户中逐步发力，目前公司国内商用车客户主要包括南京金龙、东风、宇通、吉利、亚星、武汉科创、长江汽车、金龙汽车、深圳开沃、安徽华菱、中国重汽、华晨汽车、江苏银宝、广东顺肇等，乘用车 2019 年 1-10 月也分别在合众新能源、南京金龙、北汽、东风日产、一汽、湖南恒润实现了装机。

补贴政策与能量密度挂钩以及友好乘用车是三元电池快速起量的根本原因。磷酸铁锂电池凭借安全性、循环寿命、价格等优势在初始时占据着最大的市场份额，但随着补贴政策与高能量密度挂钩，磷酸铁锂电池能量密度提升瓶颈较为明显，三元材料电池能量密度大的优势成为乘用车的主流选择。随着乘用车产量和市场份额快速提升，三元材料电池也迅速超过磷酸铁锂电池占据市场主流地位。 2018 年国内三元装机 34.25GWh 较 17 年增长 114%，而磷酸铁锂整体装机增幅仅为 19.44%。

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磷酸铁锂和三元电池双头并进特斯拉带动镍产能巨大需求

特斯拉CEO马斯克在周二的财报发布会上表示，特斯拉未来将会逐步转向采用磷酸锂铁电池的方案，从电池构成上来看，未来三分之二的特斯拉电池将使用磷酸铁锂，三分之一可能采用镍电池。

A股周三下午开盘后，锂电相关概念股中，宁德时代（300750.SZ）大涨近6%、合纵科技（300477.SZ）股价大涨5.4%，天赐材料（002709.SZ）股价大涨5.6%，亿纬锂能（300014.SZ）股价上涨1%。

特斯拉转向磷酸铁锂

长期以来特斯拉的技术路线都是以三元锂电池为主，并希望替代三元锂电池中钴的成分，比如用镍来替代钴含量。今年2月，马斯克就已经暗示特斯拉将把一些电动汽车的三元锂电池换成磷酸铁锂电池，并与宁德时代扩大供应协议，为Model Y标准续航版车型提供磷酸铁锂电池。

有机构预测，未来磷酸铁锂电池在乘用车领域的占比仍有提升空间，有望达到50%左右。“2023年，电动车企业都会大举转向磷酸铁锂，主要是明年年底电动车补贴会取消，那么在成本方面就需要更加严格地进行控制。”一位国内电动车企人士告诉第一财经记者。

磷酸铁锂电池具有安全、能量密度大、循环寿命长、自放电率小、无记忆效应的优点，且成本比三元锂电池低15%左右。

不过上述国内电动车企人士同时表示，三元锂电池仍然会支持长续航里程的电动车，而磷酸铁锂主要面向的是短续航里程电动车。

其他汽车厂商也在采取磷酸铁锂的电池。有数据显示，今年5月，我国磷酸铁锂电池产量首次超过三元锂电池。

今年3月，大众汽车表示，磷酸铁锂电池最大的优势是成本较低，尽管在续航里程方面稍有劣势，但由于其技术成熟且经过充分验证，因此对于低续航里程的车型来说是非常有前途的技术。大众汽车计划于2023年量产比目前成本低50%的 “标准电芯”，入门级车型将使用磷酸铁锂电池。

宁德时代董事长曾毓群早些时候提到，价格更低廉的磷酸铁锂电池增长速度会非常快。他预测，未来磷酸铁锂电池占比会逐步增多，而三元电池会逐步减少。但考虑到仍有一部分高端车需要长续航能力，所以高能量密度的三元锂电池市场仍然会存在。

“磷酸铁锂和三元锂电池双头并进，放眼国际，都有巨大的量。”蜂巢能源CEO杨红新对第一财经记者表示。据上海有色网数据，今年上半年国内三元前驱体对镍的需求量达到9.67万吨，同比增长153%。另据中信期货测算，2025年新能源车市场对镍需求量约27万吨。

开发高镍三元锂电池

与此同时，特斯拉等厂商正在考虑用价格更为便宜的镍来替代三元锂电池中价格波动较大的钴。华安证券认为，三元电池中镍含量的提升，能够显著增强电池产品的能量密度；同时，相较于价格波动性更明显的钴，镍由于供应分布广泛且更易大量生产，高镍低钴电池的成本优势凸显。目前宁德时代、LG等电池供应商也在同时开发高镍三元锂电池。

不过近期马斯克不断强调镍的短缺对电池供应造成的限制。“事实上，镍是我们最大的瓶颈。”马斯克今年年初时表示。

在上周举行的一场比特币大会上，马斯克在此重申电池供应限制是特斯拉的最大瓶颈。他说道：“特斯拉目前面临的限制因素是电池生产。因此，我们需要在内部生产电池，同时增加供应商的供应。”

马斯克还表示，特斯拉对电池的需求几乎是“来者不拒”，“有多少要多少”。“特斯拉确实需要非常大量的电池。”马斯克说道，“通常我与供应商交谈时，他们会问’你想要多少个电池？’；而我说会问’你能制造多少个电池？’。供应商不用担心特斯拉会在电池方面与它们竞争，再多的电池我们都是需要的。”

全球新兴能源市场调研机构SNE Research预测，到2023年，全球电动汽车对动力电池的需求达406GWh，但动力电池供应预计仅为335GWh，缺口达18%；到2025年，这一缺口将扩大到约40%。

彭博新能源估计，随着锂离子电池需求回升，镍供应可能最早到2023年出现短缺。上周，特斯拉宣布与澳洲矿商必和必拓达成镍的购买交易。

电动汽车市场有望成为镍矿商增长最快的市场。必和必拓方面预计，未来十年，电池领域对镍的需求将增长500%。必和必拓表示，电动汽车的电池中可能含有多达40公斤的镍。

研究机构Benchmark Mineral Intelligence分析估计，必和必拓每年的镍产量高达1.8万吨。据第一财经记者了解，国内最大的镍矿供应商包括青山集团，该公司今年4月曾公告称，计划大幅增加其在印度尼西亚的镍产量。此外，合纵科技子公司天津茂联拥有镍产能1.6万吨，其中电解镍5000吨，电池级硫酸镍1.1万吨。