大纬锂电池 56岁珠海女老板，再闯锂电IPO

56岁珠海女老板，再闯锂电IPO

编辑｜江昱玢

锂电池产业链，即将再添新股。

9月中旬，珠海赛纬电子IPO深交所创业板过会。

靠做锂电池电解液的生意，公司拿下宁德时代、亿纬锂能、蜂巢能源等的大订单。创始人戴晓兵一年进账超18亿元，净利润就有2个亿。

二度冲刺上市，女将调整思路，改变客户体系，提升回款效率。

上半年，业绩“腰斩”，即使如愿敲开上市的门，戴晓兵也无法松劲。

买卖承压

锂电材料需求进入爆发期。GGII预测，2025年全球锂电池出货量将达2497GWh，带动电解液市场出货超260万吨。

作为锂电池四大材料之一，电解液在充放电过程中运送锂离子，被称为锂电池的“血液”。

2007年创立珠海赛纬，戴晓兵主推产品正是是锂电池电解液，其中约九成供货动力储能类电池。

据鑫椤锂电统计，去年珠海赛维的电解液出货量排名国内第八；今年上半年排位攀升至第五。

收入水涨船高，从2020年的2.53亿元，上涨至2022年的18.35亿元，两年翻了7倍；扭亏为盈，净利润为2.1亿元。

业绩增长不算稳定。上半年营收同比下滑46%，净利润则下降55%。

“2023年1-4月动力电池厂商整体处于清库存阶段，导致产业链上游原材料价格大幅下降，电解液销售价格同比大幅下降。”戴晓兵在招股书中解释道。

对应上半年锂电池电解液平均售价3.23万元/吨，相较于去年同期的8.54万元/吨，锐减超六成。

戴晓兵的生意，有宁德时代、亿纬锂能、孚能科技等下游锂电池制造商支持。尤其是“宁王”，连续三年稳居头号客户，下单超10亿元。

大客户依赖较重。

去年，珠海赛纬前五大客户总销售额增至12.14亿元，占总营收的比例为66.14%。

应收账款走高。去年末为3亿元，占流动资产总额的25.5%。同期，应收账款周转率4.83次/年，低于可比公司平均值。

好在现金流有所改善。

2022年，珠海赛纬的经营性现金流净额为-8,231.42 万元，今年6月末回升至 2.45亿元。

资金趴账上，戴晓兵底气足，带队准备新项目。

两腿走路

此次IPO，戴晓兵拟募资10亿元，6亿用于淮南赛纬二次锂离子电池电解液及配套原料项目。

据披露，该项目总投资超15亿元，年产值20万吨，预计年底建成投产。

这不是戴晓兵第一次布局产业上游。

珠海赛纬有锂盐、有机溶剂与添加剂三大原材料的生产技术，珠海基地具备5.5万吨电解液产能。

8月初，珠海赛纬在安徽合肥庐江县的20万吨电解液项目建成投入试生产。该项目总投资28.64亿元，年产值约百亿。

若淮南项目进展顺利，戴晓兵有望拿下45.5万吨的电解液产能。

锂电池并不是这位女掌门的唯一赚钱途径。

戴晓兵一年的研发投入超6000万元，面对氢燃料电池、固态锂离子电池、钠离子电池等新兴技术，她亲自带队研发出钠离子电解液、固态电解质产品。

据披露，珠海赛纬已获得钠离子电池电解液授权发明专利，并储备了8种核心电解质钠盐及添加剂的制备技术。

订单纷至沓来。

珠海赛纬已与钠离子电池企业英国Faradion公司合作，为其进行电解液配方开发；与蜂巢能源、天能新能源等头部钠离子电池企业，有产品处在中试阶段，部分已实现销售。

戴晓兵不会少分。

她共计持有珠海赛纬43.56%的股份，为公司实控人。

去年，戴晓兵拿到110万元年薪。

比她薪水更高的总经理吕海霞，同样是位女将，持股5.67%。

客户新貌

现年56岁的戴晓兵，高级工程师出身，曾任南京化学工业公司、东莞新能源电子等的技术骨干、研发负责人。

2007年，40岁的她决定创业，与朋友薛瑶共同出资100万元，两位好闺蜜设立赛纬有限，即珠海赛纬的前身。

前期资本动作不算频繁。天眼查显示，成立至今，公司共完成3轮融资。

直到2017年，戴晓兵有心冲刺IPO，向深交所递交招股书。

彼时，稳居珠海赛纬的第一大客户是沃特玛，后者是国内最早研发动力锂电池的企业之一。

2016年，沃特玛动力电池销量达5.06GWh，同比增长270%。

新能源汽车补贴退坡，沃特玛2018年爆发债务危机，去年宣告破产，拖累戴晓兵，6144.71万的应收账款难以收回。

受此影响，珠海赛纬首轮IPO申请未能通过。

吃一堑长一智。

另一家主要客户天劲新能源，出现资金链断裂迹象后，戴晓兵对两年近3000万货款计提坏账准备，并改为款到发货。

应收账款的管理更加严格，账龄1年以内的应收账款占比逐年提高，去年底为77.25%。

二度IPO闯关，珠海赛纬的客户中再无沃特玛的身影，而蜂巢能源则冲到第三大客户。

去年3月，蜂巢能源、贵阳蜂巢等9家机构，对珠海赛纬合计增资9.25亿元，融后估值达33.26亿元。

本次IPO，珠海赛纬拟发行不超过2309.02万股，占发行后总股本比例不低于25%，按照计划募资约10亿元计算，其市值或将达40亿元。

公司预计，2023年收入和净利润将同比下降6.94%和40.05%。

重新出发，戴晓兵依然有得忙。

亿纬锂能日子难捱？

遵循 “ 二八定律 ” 的动力电池行业，二线中小企业日子过得如何？

在宁德时代公布“史上最强”单季度业绩报告后，其他动力电池厂商随后也公布了2022年Q3业绩。

近日，亿纬锂能公布2022年Q3业绩，财报显示，该季度亿纬锂能实现营收93.57亿元（人民币，下同），同比增长91.43％，环比增长14.22％；实现归母净利润13.06亿元，同比增长81.18％，环比增长55.93％；扣费净利润9.83亿元，同比增长39.43％，环比增长29.44％。基本每股收益0.69元，同比增长81.58％。

亿纬锂能2022年Q3财报 图片来源：亿纬锂能财报

2022年前三个季度，亿纬锂能实现营收242.83亿元，同比增长112.12％；归属于母公司股东的净利润26.66亿元，同比增长20.30％。其中，本部业务实现归属于母公司股东的净利润20.1亿元，同比增长121.14％。

相比于宁德时代单季度实现过百亿元营收，亿纬锂能单季度营收与其相差近十倍之多，归属上市公司股东的净利润也相差七倍之多。在韩国调研机构SNE Research公布的2022年1-8月全球动力电池企业排名中，亿纬锂能更不在前十名之列。可见，即便在二线动力电池企业中，亿纬锂能的存在感也偏向弱。

不过，与其自身历史业绩相比，亿纬锂能业绩超过市场预期。财报公布后的第一个工作日，10月27日，亿纬锂能开盘即涨。多家证券机构对其评级为“买入”、“推荐”，甚至是“强推”。

尽管亿纬锂能处于二线动力电池厂商行列，但其成立时间较早。据其官网介绍，亿纬锂能全称惠州亿纬锂能股份有限公司，于2009年在深圳创业板首批上市，同时拥有消费电池和动力电池核心技术和解决方案，产品应用于物联网、能源互联网领域。

与宁德时代以及动力电池行业整体走势基本一致，亿纬锂能在2021年12月底，股价达到最高点后，连续三年的高增长终止，今年股价走势持续下滑。

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纬锂能股价走势图 图片来源：Wind

江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔对DoNews表示：“亿纬锂能有合资背景，属于动力电池企业中的第二集团军。其特点在于在动力电池、储能领域布局较全，包括三元锂（圆柱、软包、方形）、磷酸铁锂等均有布局，能规避风险。”

以三元锂为例，东吴证券披露，软包方面，亿纬锂能主要配套戴姆勒、现代、小鹏；大圆柱电池获得成都大运定点，海外进入宝马供应链；方形电池从2022年起，哪吒等客户开始起量。

受到动力电池行业大环境影响，包括原材料涨价，亿纬锂能无法独善其身。不过，与其他电池厂商相比，亿纬锂能又有其独有的产品与投资特点。

张翔认为，亿纬锂能虽然属于二线厂商，但比较稳健。可以预见，其短期之内不会有大幅增长，也不会面临大幅度下滑。亿纬锂能在上下游也进行了相关投资，业务分布比较广，汽车行业主要客户有小鹏、吉利、三一等。

01. 净利率高过宁德时代

受到新能源汽车行业快速发展，动力电池需求上升影响，亿纬锂能出货量增高。

财报显示，亿纬锂能Q3出货量约8-9GWh，其中三元锂电池出货量1.5GWh，磷酸铁锂电池出货量6.5-7.5GWh。储能业务方面，约3GWh左右，环比增加50％。

亿纬锂能财报提及随着新建产能持续释放，为了满足客户需求，电池出货规模增长较大，给予客户一定信用空间，带来应收账款增加。

截至2022年9月30日，亿纬锂能应收账款较2022年1月1日增长49.55％，达到74.8亿元。此外，存货相应增加，截至2022年9月30日，亿纬锂能存货79.14亿元，较2022年1月1日增长113.19％。

同其他动力电池厂商相比，亿纬锂能也受到上游原材料涨价的影响。财报披露，动力电池行业外部环境复杂多变，亿纬锂能强化供应链管理，积极开展上游供应链布局，一方面，确保原材料稳定供应，另一方面降低原材料采购成本。

同时，亿纬锂能继续加强公司内部管理以及生产过程的管控，进一步提高生产线的稼动率和良品率，降低产品制造成本。截至2022年9月30日，亿纬锂能预付款项较2022年1月1日增长234.15％，达到18.41亿元。

亿纬锂能财报中披露了，2019年以来的多项主要合作，包括与以色列初创公司StoreDot Ltd、戴姆勒股份公司、上海瀚舜船务有限公司等关于提供动力电池的合作。

2021年，亿纬锂能先后与成都经济技术开发区管理委员会、惠州市人民政府、云南省玉溪市人民政府、匈牙利Debrecen（德布勒森市）政府子公司、博世，就50GWh 动力储能电池项目、锂资源产业链、新能源电池全产业链集群、建厂等内容展开合作。

亿纬锂能还计划与四川省新能源动力股份有限公司、蜂巢能源科技股份有限公司共同出资设立四川能投德阿锂业有限责任公司。该合资公司产能为3万吨电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂产品的生产线。

除了财报披露的动态，亿纬锂能再度密集对上游供应链进行布局。

今年9月份以来，亿纬锂能先后与瑞福锂业、贝特瑞（四川）新材料科技、荆门新宙邦进行股权收购或者增资，以对锂电池材料、负极材料、电解液等动力电池上游产业加强把控。

据东吴证券估计，今年Q4以及明年，亿纬锂能业绩将进一步提升。Q4出货量或环比再增加20％，全年出货30GWh（三元10GWh，铁锂20GWh，其中储能出货上修至10GWh）。

2023年，东吴证券预计亿纬锂能出货将达65-70GWh（铁锂45GWh+，三元软包10GWh，三元方形+大圆柱10GWh），其中，储能出货预计30GWh，占比提升至40％+。大储主要受益于华为、阳光电源、林洋能源等集成商拉动，产品销售至国内及美国。

换言之，亿纬锂能业绩还有更多上升空间。

财报显示，亿纬锂能加大对锂电池主营业务研发投入，培养超过两千人的研发团队，建设研究院、多个实验室、中试线。2022年1-9月，亿纬锂能研发投入14.32亿元，同比增加55.01％。

另外，在毛利率、净利率方面。2021年Q3至2022年Q3五个季度，亿纬锂能毛利率分别是21.55％、17.11％、13.75％、15.96％、17.3％；净利率分别是15.83％、13.5％、7.1％、9.56％、14.93％。

与动力电池龙头企业宁德时代相比，2022年1-9月宁德时代投入研发105.77亿元，同比增长130.18％，是亿纬锂能的七倍之多。尽管亿纬锂能在不同类型锂电池方面布局较全面，但在前沿电池研发领域，投入偏小。

不过，与宁德时代毛利率、净利率相比，亿纬锂能数据表现偶尔优于宁德时代。2021年Q3至2022年Q3五个季度，宁德时代毛利率分别是27.9％、24.7％、14.48％、21.85％、19.27％；净利率分别是13.04％、15.29％、4.06％、11.97％、10.23％。尤其是今年Q3，亿纬锂能净利率甚至超过了宁德时代。

“宁德时代目前处于疯狂烧钱期，不断买地，扩充产能，开支、开销太大，造成宁德时代利润有时偏低。”张翔说。

02. 电子烟投资收益下降

与其他动力电池厂商投资布局不同。

亿纬锂能还涉足消费级锂电池。据公开资料显示，2014年，亿纬锂能收购麦克韦尔50.1％的股权，进入电子烟领域，2017年，又通过收购金能电池拓展消费领域。

消费级电池包括包括智能手环、TWS耳机、智能音箱、电子烟等等。此外，亿纬锂能还涉足智能物联网、智能电表、ETC等领域。

以电子烟领域为例，麦克韦尔作为最大的电子烟ODM厂商之一，麦克韦尔被外界称为电子烟领域的“富士康”。其业务既包括B端企业，又有直接面向C端的自有品牌APV，而亿纬锂能为其提供锂碳电池。2020年，麦克韦尔母公司思摩尔国际在香港上市，亿纬锂能持思摩尔国际32.02％的股权。

在2018年、2019年，电子烟野蛮生长时期，麦克韦尔的高增长为亿纬锂能贡献了高净利润，一度占比达到亿纬锂能净利润的50％以上。

但是，近两年国内电子烟行业迎来最强监管。今年10月1日起，占比最大的品类水果味电子烟正式禁售。

随后，财政部、海关总署、国家税务总局日前联合发布公告称，自2022年11月1日起，将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税。生产（进口）环节的税率为36％，批发环节的税率为11％。

电子烟行业迎来重挫。

受到疫情以及政策双重影响，思摩尔国际业绩下滑严重，2022年上半年净利润13.85亿元，同比下降51.9％，投资损失直接拖累亿纬锂能净利润。2022年Q3，亿纬锂能财报披露，其对参股公司思摩尔国际控股有限公司投资收益同比下降幅度较大。

其实，早在今年4月，《关于促进电子烟产业法治化规范化的若干政策措施（试行）》发布后，亿纬锂能就发布公告称，拟通过大宗交易方式择机减持EBIL持有的不超过思摩尔国际股票的3.5％，以聚焦主营业务，优化资产结构。

相比之下，宁德时代布局、投资与动力电池相关性更强，涉及上游原材料、设备企业、前驱体、正极企业等，还通过控股、持股方式与汽车企业、动力电池企业展开合作。

尽管，亿纬锂能涉足电池领域范围较广，但随着电子烟风口已过。曾经为亿纬锂能贡献超高利润的业务潜力有待重估，未来，亿纬锂能势必要聚焦锂电池以及储能赛道，找到“第二增长曲线”。

本文源自DoNews

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