一文详解三星SDI动力电池业务

来源：真锂研究院

三星 SDI 是方形动力电池领先企业。三星 SDI 的业务范围包括能源解决方案和电子材料，2017 年销售收入占比分别为 68%和 32%。其中，能源解决方案业务由汽车动力电池、小型锂离子电池和 ESS 电池构成。1999年，三星 SDI开始进入电池领域；2008 年三星 SDI 和博世合资成立了动力电池公司 SBLimotive，开启了汽车动力电池业务。三星 SDI 的汽车动力电池以方形电池为主，现有 37/60/94Ah 等多种产品，形成了从电池单元、模块到电池组完整的电动汽车动力电池业务体系。

三星 SDI 创立于 1970 年，于 1999 年成功研发出行业内最大容量的 1800mAh 圆形锂离子电池，自此开始进入锂电池领域。2008 年，三星 SDI 和博世合资成立了动力电池公司 SB Limotive，进入汽车动力电池领域；2015 年，三星 SDI 全 资 收 购 国 际 领 先 的 电池公司 MSBS （MagnaSteyrBatterySystemsGmbH&CoOG），并先后在韩中美欧等地建立了汽车动力电池工厂。

图1：三星SDI在电池领域的发展历程

产品布局

三星 SDI 在锂离子电池领域有超过 15 年的大规模生产经验，现在每年销售超过 10 亿块电池。三星 SDI的汽车动力电池产品以单一容量具有高能量密度的方形电池为主，现有 37/60/94Ah 等可应用于 EV、PHEV 等汽车的产品，正极材料主要采用三元 NCM 材料，同时积极推进 21700 圆柱形电芯的生产。 三星 SDI 的方形电池可以叠放成电池模块，多个电池模块可以组装成电池组，最后组装在一个外壳中，根据特定汽车型号设计成最终电池产品，这一完整的业务体系使得其电池的应用十分广泛。

图2：三星SDI汽车动力电池产品应用

财务表现

三星 SDI能源解决方案销售收入逐年增加。近年来，三星 SDI 能源解决方案的销售额 逐年增加，2015/2016/2017 年的销售额分别为 33,127/34,301/43,041 亿韩元（折合人民币约 200/207/259 亿元），同比增速分别为-0.4%/3.5%/25.5%，2017 年增速显著提升。

图3：2015-2017年三星SDI能源解决方案业务销售情况

根据三星 SDI 的公告，近年来，大尺寸锂电池（含车用动力电池及储能电池）的销售占比不断提升。2017 年三星 SDI 大尺寸锂电池销售收入合计约1.5 万亿韩元，合人民币约 90亿元；2018H1大尺寸锂电池销售收入合计约 1.3 万亿韩元，合人民币约 80 亿元。

图4：2017-2018Q2三星SDI收入结构（单位：万亿韩元）

出货量

根据 SNE Research 的数据，2015/2016/2017 年，三星 SDI 汽车动力电池出货量分别为 1.1/1.3/2.4Gwh，同比增速分别为170.8%/18.2%/84.6%，在全球出货量排名中分别排第 10/9/5 名。

图5：2015-2017 年三星 SDI汽车动力电池出货量

下游客户

自三星 SDI 进入动力电池领域以来，欧洲、美国和亚洲的主要汽车制造商开始与其开展合作项目，迄今为止已被选为 30 多种电动汽车的核心电池 供应商。三星 SDI 是BMW 的官方战略合作伙伴，其他核心客户包括大众、 克莱斯勒、马恒达、Lucid Motors 等。主要配套车型有宝马的Megacity、i3 （EV）、i8（PHEV）以及 X5、330e 等，还有菲亚特（Fiat500EV）、保时捷（Cayenne S）、奥迪（e-tron）、奔驰（S-Class）等顶尖车企的重要车型。

图6：三星 SDI汽车动力电池主要客户

供应商

为了降低成本，保持竞争力，三星 SDI 积极与优质的原材料供应商达成合作，主要分布在中日韩三国。主要正极供应商包括浦项制铁、优美科等，主要负极供应商有贝特瑞、日立化学等，主要隔膜供应商有旭化成、东丽、上海恩捷等，主要电解液供应商有新宙邦、三菱化学、国泰华荣等。

图7：三星SDI汽车动力电池部分供应商清单

产能布局

三星 SDI已在韩国、中国、美国、匈牙利及奥地利等地布局了汽车动力电池的工厂。根据三星 SDI 的公告，2017 年，韩中美欧四个地区的动力电池公司销售收入合计 6,385 亿韩元（人民币约 40 亿元），净利润合计-652.6 亿元（人民币约-4 亿元）。

韩国：2010 年在蔚山建成工厂，先后与 BMW 和大众签订协议，当前主要为宝马 i3 和 i8 提供动力电池。

中国：西安工厂（三星环新）是三星 SDI 和安庆环新、高科集团合资的动力电池生产基地，2015 年 10 月竣工投产。

匈牙利：于 2017 年 5 月在格德建设完工，为欧洲的电动汽车电池市场建立了新的制造基地，定于 2018 年第二季度正式投产。年产能可为 50，000 辆电动汽车提供电池，能在降低物流成本的同时快速响应欧洲客户日益增长的需求。

技术规划

目前三星SDI的第3代动力电池能量密度是在550wh/L，已经实现量产。据三星 SDI 的规划，预计在 2019 年实现量产的第 3.5 代电池产品能量密度可以达到 630 wh/L。同时，三星 SDI 还在加速第 4 代电池和第 5 代电池的研发，能量密度分别可以达到700wh/L（相当于270—280 wh/kg）和 800wh/L （相当于300 wh/kg），预计分别在2021~2022年左右和 2023年以后量产。

图8：三星 SDI 技术路线图

来源：真锂研究院

锂电+固态电池+储能,世界前十大锂电企业均为其客户,股价回撤32%

这是一家国内生产锂离子电池正极材料的龙头企业，目前世界前十大锂电池公司均为其客户，包括三星SDI、LG化学、三洋能源和比亚迪等。

该企业不仅是国内第一家将多元材料应用于储能市场，并打通国际核心供应链的公司，还成功研发出固态锂电材料。

2021年4月份，这家企业发布公告称欲投资15亿人民币，扩建其江苏锂电正极材料生产基地。

2020年公司的净利润达到了3.85亿元，比2019年增长了284%，并创下了历史新高。

到了2021年该企业发生了质的飞跃，公司只用三个季度就完成了7.27亿元的业绩，并再次刷新了历史纪录。

而该企业的股票目前正处在调整阶段，股价在59天里已经回撤了32%。

这家公司在去年8月28日时曾经写过一次，短短一个月的时间，股价的最大涨幅达到了49%。

今天再次写该企业，是因为公司公布了2021年第三季度的财报，企业的财务数据发生了变化。

主营业务及核心竞争力

公司的主营业务包括：多元材料、钴酸锂等正极材料以及多元前驱体等材料的技术研究和生产销售。

其中，多元材料业务的收入占比为79%，钴酸锂业务的收入占比为16%，智能装备业务的收入占比为3%。

而该企业的亮点在于同时行驶在锂电池、固态电池和储能赛道上，并且世界前十大锂电池公司均为其客户。

在储能领域，公司是国内第一家将多元材料应用于储能市场，并打通国际核心供应链的企业。产品获得国际两大锂电客户的大批量订单,成功销往欧美储能市场。

在固态电池行业，该企业的固态锂电材料已对国内外多个客户送样，产品性能获得广泛认可。

目前像特斯拉、苹果、宁德时代、比亚迪、华为、小米和三星均为公司的长期客户。

看完这家新能源企业的基本信息，我们再来分析一下公司的业绩表现。

（文章最后有企业的名称和股票的代码，请先客观中正地了解完公司的基本情况，再去揭晓最终的答案）

业绩表现

以下内容和财务数据均源自该公司2021年第三季度财报中，第9页的合并资产负债表，和第12页的合并利润表，并没有任何个人观点。

这家公司在2021年的净利润是连续三个季度实现了大幅度的增长，并且还创出了历史新高。

2021年第一季度，报告期内，该企业的净利润为1.49亿元，同比增长了353%。

2021年第二季度，报告期内，公司的净利润为4.47亿元，同比增长了206%。

2021年第三季度，报告期内，这企业的净利润为7.27亿元，同比增长了175%。

而这家公司第三季度的业绩，在A股锂电池板块276家上市公司中，排名第62位。名次比较靠前，说明企业的规模很大。

下面我们来分析一下，在公司2021年第三季度的净利润中，有多少是已经收上来的现金，又有多少是还没有收上来的货款，也就是应收账款。

在去年第三季度，这家企业的净利润虽然高达7.27亿元，但是公司因经营活动而实际赚到的现金净额却只有4.15亿元。

净利润和现金流量净额之间的差就是还没有收上来的货款，这些钱会在未来的季度里打给公司。

现金流量净额是企业账户里实实在在的钱，它能使现金流变得充裕，保证生产经营活动。所以，现金净额越高对公司越有利。

在本节的最后，我们来分析一下该企业的赚钱能力，以及公司在锂电池板块中的市场地位。

衡量企业的赚钱能力要使用净资产收益率这个指标，它是净利润和股东权益的比值。

2020年第三季度，管理层用投资者的100元钱，9个月后能赚到8.05元的净利润，净资产收益率为8.05%。

而到了2021年第三季度，管理层同样用投资者的100元钱，9个月后却能赚回16.3元的净利润，净资产收益率为16.3%，同比增长了102%。

净资产收益率大幅提高算是该企业的一个亮点，因为这说明公司在去年第三季度的盈利能力明显增强了。

而这家企业在去年第三季度的赚钱能力，在A股锂电池板块276家上市公司中，排名第28位。

净资产收益率的排名高于净利润，说明企业的赚钱能力要远远高于同规模的锂电公司。

利润增长原因

在文章最重要的环节，翻译官将分析出该企业净利润增长的原因。

翻译官使用杜邦理论对公司的财务数据进行了分析，发现该企业2021年第三季度净利润大幅增长的原因是，锂电池多元材料的销售速度加快了。

锂电池多元材料的销售速度，用公司的存货周转天数这个指标来表示。

2020年第三季度，该企业销售一批已生产的锂电池多元材料存货，需要63天。现在只需要56天，销售速度加快了10%。

产品销售速度的加快，说明公司锂电池多元材料变得畅销。这样既能提高营业收入，也会增加业绩。

2021年是我国“十四五”规划的开局之年，在我国提出了实现碳达峰、碳中和的“双碳战略”背景下，新能源汽车产业将迎来前所未有的发展机遇。

报告期内，公司高镍多元材料产品开发进一步加快，实现了多款单晶型和团聚型新产品量产，并且已批量应用于日本、韩国、欧洲和美国一线品牌电动汽车。

上面的两句是该企业财报中的原话，这说明公司产品销售速度的加快是因为新能源行业风口的持续发酵，这也是可以持续的。

通过分析我们了解到，在2021年伴随着新能源行业的风口，这家企业生产的锂电多元材料的销售速度加快了，这也使得公司第三季度的业绩出现了大幅度的增长。

不足之处

《易经》里讲一阴一阳之谓道，如果你想掌握上市公司及股票中的道，就必须把企业的优点和缺点都了解清楚。

翻译官发现这家公司在去年第三季度的不足之处在于，因经营活动而赚到的现金净额出现了下滑，也就是现金流能力有所削弱。

2020年第三年季度，该企业因经营活动而赚到的现金净额为4.93亿元。

到了2021年第三季度，公司因经营活动而赚到的现金净额却只有4.15亿元，同比下滑了16%。

净利润只是数字，而现金流量净额却是实实在在的钱。这个数值出现下降，说明这家企业的现金流没有去年同期充裕了，这会影响公司正常的生产经营。

翻译官个人认为这种程度的下滑还是可以接受的，但是毕竟是一个瑕疵，希望能引起大家的注意。

这家企业就是当升科技股份有限公司，股票代码300073。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐当升科技这只股票，也没有说当升科技公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

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