锂电板块的2023年：上游失速中下游减负，长期需求依然向好
继2月6日反弹后，2月7日A股继续上涨，沪指重回2800点。锂电池板块今日亦保持活跃，近七成上市公司收涨，其中科利达涨5.03%，厦钨新能涨4.70%，比亚迪涨3.69%。
而在刚结束的A股业绩预报季，锂电池板块各环节表现不一。随着碳酸锂价格下行，曾经”拥锂为王”的上游矿企集体失速。虽然成本下降带来一定利好，但激烈的竞争与过剩的供给亦让中下游企业承压，电池环节厂商业绩出现分化。
有券商提出，当前锂电池行业市盈率约17 倍，为历史低点，具备一定投资价值。2024年，锂电池能否收复失地？
2023表现不一，上游不再“拥锂为王”
Wind数据显示，锂电池板块99家上市公司中，62家已披露业绩预告，其中11家预计将实现业绩正向增长，3家预计实现扭亏为盈，29家预计业绩下降，14家将出现亏损，5家将继续亏损。
作为锂盐双雄的赣锋锂业与天齐锂业双双预告业绩将大幅下滑。
赣锋锂业预计2023年实现归母净利润42亿元至62亿元，比上年同期下降79.52%至69.76%。赣锋锂业称，本报告期内受锂行业周期性影响，终端需求增速放缓，锂盐产品价格大幅下降，锂矿原材料价格跌幅小于锂盐及下游产品价格跌幅，导致公司毛利率下降。此外，公司根据会计准则对相关资产计提了资产减值准备，故公司业绩同比大幅下降。
天齐锂业预计2023年实现归母净利润66.2亿元至89.5亿元，同比下降62.90%至72.56%。上市公司表示，2023年受锂化工产品市场波动的影响，公司锂化工产品销售价格较上年下降，锂化工产品毛利下降。此外，对联营公司的投资收益预计下降、预计本期计提的资产减值损失较上年增加也对天齐锂业业绩造成影响。
其他多家上游矿企同样业绩预降，西藏矿业、融捷股份、盛新锂能、雅化集团等业绩预降幅度均超过80%，锂盐价格大幅下降成为拖累上游企业业绩的主因。据上海有色网SMM历史价格，电池级碳酸锂从2022年年底的51.2万元/吨降至2023年年底的9.69万元/吨，跌幅高达81.07%。
除了集体失速的上游矿企，下游环节企业则表现分化。
目前披露业绩的电池企业中，一线厂商宁德时代、比亚迪，二线厂商国轩高科、亿纬锂能业绩预增，同为第二阵营的孚能科技预计将继续亏损。
据披露，孚能科技预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，为-21.07亿元到-17.24亿元。公司表示，2023年期初库存商品中原材料价格较高导致产品成本较高，且库存商品数量较大，报告期内公司销售期初库存的商品占比较高，而产品销售价格随现货价格下调，因此影响公司报告期毛利。此外计提存货跌价准备逾5亿元、承担投资损失逾4亿元、被投企业股价下跌导致的公允价值变动逾2.5亿元等事项亦对孚能科技业绩造成不利影响。
贝壳财经记者关注到，对于实现业绩增长的电池企业，行业增长、规模化发展与成本下降均帮助带动业绩。
国轩高科预计2023年度实现归母净利润8亿元至11亿元，同比增长157%至253%。上市公司表示，2023年度公司海外业务初显成效，储能业务交付能力进一步提升。此外，公司原材料成本价格进一步下降，特别是公司全面引入大众集团管理体系，实现内部降本增效。
“虽然碳酸锂价格下跌导致上游企业业绩下滑明显，但是原材料价格的下跌，却在一定程度上令电池企业压力骤减。”据上海有色网数据，以方形磷酸铁锂电池（周）（储能型，280Ah）价格为例，在碳酸锂价格下跌的同时，其价格相较2022年年底也跌去了54.08%。
预计2023年度实现归母净利润超40亿元、同比增长15.00% - 20.00%的亿纬锂能称，报告期内随着新工厂、新产线进入量产阶段，公司的出货规模增长迅速。
而在上游原材料碳酸锂价格下行的同时，三元正极、电解液等环节也均在成本走低叠加市场供需变化导致竞争加剧的背景下，价格均出现不同程度的下行，企业业绩也因而承压。
生产三元正极材料的容百科技业绩快报显示，公司2023年营业收入为228.73亿元，同比下滑24.07%；归属于上市公司股东的净利润5.93亿元，同比下滑56.17%。
正极材料商杉杉股份预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为8.6亿元到11亿元，同比减少59%到68%。
如何走出低谷
过剩与降价几乎成为了过去一年新能源各个赛道共同的关键词，锂电池也不例外。
动力电池是新能源汽车与储能系统最为关键的零部件之一。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2022年中国动力电池产能利用率为51.6%。中国电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟不久前表示，2023年这一数据有可能降至41%。
产能利用率降低折射出了可能存在的过剩严重性。长安汽车董事长朱华荣曾表示，目前动力电池行业的规划产能或已达到4800GWh，产业必将回归理性状态。
不过亦有观点认为，所谓行业产能是一个动态平衡的数值。东吴证券电新行业首席分析师曾朵红去年年末接受媒体采访时曾表示，据测算头部厂商的产能利用率最快在2024年下半年会出现拐点，2025年行业产能利用率预计有所提升。
在行业过剩等背景下，锂电池板块上市企业股价也难以走强。龙头宁德时代一年间股价下降近三成，而锂电池板块总市值跌去近两万亿。
华龙证券今年1月的研报显示，2023年锂电池行业走势弱于沪深300 指数，相对收益跑输沪深300 指数约20 个百分点。当前锂电池行业PE（市盈率）约17 倍，为历史低点，行业具备一定投资价值。
“锂行业属于周期性行业，锂产品价格主要受市场供需、行业发展、经济形势等多项因素影响。”融捷股份去年年末曾向投资者表示，目前锂产品价格处于近两年低位，下游新能源汽车和储能等终端应用市场仍保持持续增长的趋势，对上游材料和资源行业都有积极的推动作用，长期来看，锂产品价格趋于合理区间有利于行业的发展。
新京报贝壳财经记者 朱玥怡
编辑 徐超
校对 柳宝庆
宁王掷24亿“领衔”回购，锂电基本面有望回归
21世纪经济报道记者费心懿 上海报道
“宁王的股价快跌回2020年了。”有投资者在投资交流平台如此吐槽。21世纪经济报道记者注意到，宁德时代最新市值较其市值最高值已蒸发了超过8000亿元。
7月1日晚，宁德时代（300750.SZ）抛出一份回购公司股份的进展公告，以回购金额5.49亿元，回购数量287.42万股，领衔A股板块上市公司的回购规模。
据统计，自去年10月30日起至今，宁德时代已累计耗资24.46亿元回购股票用于后期实施股权激励计划或员工持股计划。而其股价在最近250个交易日内跌去了20.84%；股价在近一年最高价245.32元/股和最低价138.04元/股之间近乎腰斩。
而回购股份并没能立刻支撑起市场信心。截至7月2日收盘，宁德时代当天报收176.08元/股，上涨0.01%。
锂电基本面有望回归
就在“宁王”公告回购进展的当天，以宁德时代、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）等为代表的锂电产业链遭全面杀跌。7月1日盘中，宁德时代一度大跌近5%；亿纬锂能的跌幅亦超过宁德时代，一度跌近7%；欣旺达跌幅一度超过7%。
更唏嘘的是，宁德时代的“杀跌”贡献了将近创业板指一半的下跌幅度。
而引起这一市场反应的起源疑似一篇关于“宁德时代某基地4条拉线停了两条”的市场小作文。该传闻还称，这种情况只在2023年11月底没订单时出现过，疑似暗示宁德时代的订单出现了问题。
针对该市场传闻，宁德时代董秘蒋理对媒体表示：“这种传言肯定是有问题的。”随后，宁德时代正面回应媒体辟谣，公司经营情况良好，全球市场份额稳步提升，整体排产情况良好。
宁德时代还强调，“近期及三季度排产环比呈增长态势。”
同为锂电企业的亿纬锂能7月2日在投资者互动平台同样回应了该传闻，其表示公司经营和排产情况良好，消费电池、动力和储能电池三大主业稳健运营，整体产能利用率稳中有升。
欣旺达有关人士回应21世纪经济报道记者，整体业绩还不错，具体不方便透露，以公司公告为准。
多名锂电行业人士分析认为，事实上，下游新能源汽车市场的旺季主要集中在三四季度，这一趋势将传导到中上游锂电市场，使得备货旺季集中在二三季度。
“Q3为锂电传统旺季，国内销量仍强劲，且行业内库存处于合理水平，看好产业链Q3旺季排产持续向上。”东吴证券分析师曾朵红认为。另外，财通证券电新团队也透露，目前宁德时代7月份的排产量为42GWh，环比增长2%。这些预期进一步增强了市场对锂电池行业未来发展的信心。
长江证券年初的分析报告认为，锂电池头部产能并没有那么过剩，宁德时代2023—2024年将维持65%—70%产能利用率，2025年将恢复至75%—80%，定制化行业80%已经很高。
还有分析人士认为，宁德时代等权重股的表现在较大程度上压制了沪深300的表现。因此从交易结构上来说，做空这些权重股可能比较有利于套保策略。
接连遭遇内外袭扰
事实上，一再以回购股份的形式向市场传递信心的“宁王”正遭遇前后夹击。
近来屡遭做空的“宁王”已如惊弓之鸟。前有“896”工作制登上微博热搜引起舆论风波，后又传出宁德时代调整组织架构。为此，董事长曾毓群在夏季达沃斯论坛现场正面回应称，“奋斗一百天，就是号召大家去练好基本功，我们没有强迫大家。”
另外，据“晚点LatePost”的报道，宁德时代近期大幅调整了其组织架构，宁德时代将原有的六大区域整合为国内和海外两大体系，上述两大体系的负责人将直接向曾毓群汇报。这一变化意味着董事长曾毓群将更直接地参与到生产制造和采购等核心业务的决策中，以确保公司战略的高效执行。
这无疑意味着，即便是锂电产业链库存出清的当下，头部企业也未尝敢轻言放松。
而在外部，出海的明确目标遭遇多轮贸易壁垒“袭击”。
6月初，美国国会议员传出联名致信要求将宁德时代、国轩高科（002074.SZ）列入实体名单的消息，并禁止这两家公司的产品进入美国。宁德时代对此严正声明，相关指控毫无根据，完全是虚假信息。国轩高科也回应称，任何关于公司存在采取强制劳动或与强制劳动相关的指控，都是毫无根据且绝对错误的。
在上述事件中的另一相关公司国轩高科，在6月7日公布了一份投资者关系管理信息，当被问及海外贸易环境变化较快、贸易壁垒增加等相关的问题时，公司管理层也疑似回应了若干无妄的指责，“中国新能源汽车产业的进步全球有目共睹，产业链的全球化协同发展过程中，世界离不开中国的产品。”
业务层面，除了业绩基本面有望回归，宁德时代近日已获得了多笔海外大单。7月1日，法国汽车制造商雷诺将在新电池技术方面与LG Energy和宁德时代合作。今年6月，罗尔斯罗伊斯（Rolls-Royce）宣布与宁德时代达成战略合作，将把宁德时代天恒储能系统引入欧盟和英国市场。而在去年年底，双方就签署了超10GWh存储容量的长期供货协议。
去年6月，摩根士丹利一度看空宁德时代，其认为，地缘政治紧张局势以及不可避免的价格战，使得宁德时代或将面临市场份额和利润率降低等风险。今年3月10日，摩根士丹利发布报告，将宁德时代的评级上调至“超配”，上调其目标价。4月15日，穆迪将宁德时代主体评级进行上调，由Baa1上调至A3。同时将宁德时代全资子公司发行的有担保的高级无抵押债券评级上调至A3。此外，惠誉在6月底发布的报告，再次确认宁德时代的评级为“A-”，展望稳定。
高盛在5月份发布有关宁德时代的研报谈到，市盈率的周期性低点交易反映了行业产能过剩的担忧；尽管如此，在积极的行业观点的支持下，利用率的恢复可能会成为推动宁德时代股价从2024年下半年开始的短期催化剂。与同行相比，其市盈率折价约50%，估值吸引力进一步显现。
（21世纪经济报道记者林典驰对本文亦有贡献）
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