铁锂回归｜钛白粉估值逻辑为啥焕然一新？

编者按

2018-2020年，国内三元电池的年产量反超磷酸铁锂电池，宁德时代更是凭借三元锂电超越比亚迪，占据锂电江湖的半壁江山，还登上创业板一哥的宝座； 2021年上半年磷酸铁锂累计总产量反超三元锂电，时隔3年后的首次逆转，会引发锂电行业怎样的动荡？会酝酿哪些新的投资机会？磷化工与钛白粉相关个股为啥纷纷切入磷酸铁赛道抢占上游？锂电乘风破浪的传奇故事能持续多久？

财华社《磷酸铁锂回归》专题将会一一解答，本文是该专题的第五篇。

磷酸铁锂电池回归的一阵风，就把钛白粉板块推进新能源的大门，不费吹灰之力。

钛白粉生产过程中会产生副产物硫酸亚铁，这玩意可以用来制磷酸铁，因此，钛白粉企业生产磷酸铁也是水到渠成的事，切入磷酸铁锂上游赛道易如反掌，并且收益可观。

此前，某新能源电池领域上市公司的采购经理曾向外界透露，其所在公司采购的硫酸亚铁近年来经历了“由送到卖”——以前钛白粉企业都是倒贴运费送，而现在需要花钱购买。

硫酸亚铁由“废弃物”摇身一变，成了资本追逐的“香饽饽”。这一切都是因为下游的新能源汽车对锂电池的“喜好”发生了变化，2021年上半年磷酸铁锂电池的累计总产量为37.7GWh ，超过了累计总产量为36.9GWh的三元锂电池。

2002年，国内钛白粉总产能达到39万吨/年，超过当时位居第二的日本；2009年，国内钛白粉总产能达到180万吨/年，超过当时位居第一的美国，成为全球钛白粉第一生产大国和消费大国，并保持至今，2020年中国钛白粉产能大约为403万吨，占全球钛白产能的49%。

钛白粉行业的风口已经过去，目前已经成为一个技术壁垒低，门槛并不高的行业，随着钛白粉的产能进一步释放，等到供给超过需求的时候，势必引发价格的回调，那时钛白粉就会沦落为“赚钱辛苦”的行业。

如今，钛白粉行业可以通过副产品硫酸亚铁进入到磷酸铁锂的产业链，副产品的经济效益有望放大，估值逻辑发生了质的变化。

01钛白粉与新能源的结合点

从整体上来看，钛白粉处于磷酸铁锂的上游，钛白粉在生产过程中，会产出一种叫硫酸亚铁的废弃物，硫酸亚铁可通过与磷酸（或磷酸盐）制取磷酸铁，最终可得到工业级的磷酸铁锂正极材料，具体流程如下图所示：

从磷酸铁锂的构成要素来看，锂、磷、铁是其最核心的三大元素，锂源目前主要来自于锂矿、盐湖提锂等；磷源目前主要是以磷矿为主；剩下就是铁元素，过去的获取方法是通过铁矿石获取铁粉，然后与工业级硫酸发生置换反应，最终制取到工业级的硫酸亚铁，如今有了钛白粉行业的参与，原来获取磷酸亚铁的主流方法显然是不如钛白粉行业来得简单且轻巧、成本低廉。

02钛白粉“跨界”新能源，丑小鸭欲做白天鹅

在钛白粉方面，进军磷酸铁和磷酸铁锂赛道的公司包括龙佰集团、中核钛白和安纳达、天原股份 等。

龙佰集团（002601.SZ） ：原来这家公司叫龙蟒佰利，2021年7月7日公司证券简称由“龙蟒佰利”变更为“龙佰集团”，为了图个好兆头，改个名字，杀入新能源！

为了顺利转型到新能源赛道，龙佰集团已成立河南佰利新能源公司、河南龙佰新材料公司，以及收购河南中炭新材料公司，专门从事新能源电池材料的研发和产业化。

公司钛白粉产能89万吨，规划20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂、10万吨人造石墨负极项目。

公司在2021年7月8日在投资者互动平台表示，2021年公司新能源产业重点实施一期项目5万吨磷酸铁，已于今年年初开工建设，并验证了磷酸铁大型化生产的可行性，当前正在开展厂房建设和设备采购工作；5万吨磷酸铁锂项目，目前正在进行原厂房改造、设备采购、配套公辅设施建设等工作，该期5万吨磷酸铁、磷酸铁锂项目预计于2021年底试车运行。

这5万吨磷酸铁锂项目可谓是龙佰集团的涉足新能源上游的首次试水，关乎着转型的成与败。

另外，这10万吨人造石墨负极项目很明显是动力电池的负极材料。龙佰集团的野心还真不小，不仅盯着铁锂正极，还对负极材料也在垂涎三尺。

从2020年报来看，龙佰集团的主打产品依然是钛白粉，占总营收的比例为77.62%，还没有尝到新能源的甜头。

2021年半年度业绩预告显示，盈利范围在23.27亿元–29.74亿元之间，净利润较上年同期增长80%-13%。

截止2021年7月21日，龙佰集团的市值为767.12亿元，收盘价为 32.25元，相比去年同期 25.70元的收盘价，涨幅为 25.54 %。

从涨幅来看，比较一般，一方面可能是由于部分投资者对钛白粉行业与新能源的交叉点关注较少，对龙佰集团放出转型新能源的战略规划没有引发二级市场的动荡；另一方面可能是部分投资者依然持续看好“新能源的老兵”，对龙佰集团这个“新成员”依然处于观望状态。

中核钛白（002145.SZ） ：这家公司跟龙佰集团有诸多相似之处，看公司名字大概也能猜得出来，这是一家钛白粉化工企业，目前也在寻求新能源赛道的转型。

目前公司有钛白粉产能33万吨，拟建设50万吨磷酸铁锂项目，项目分三期建设，一期10万吨、二期20万吨、三期20万吨，拟在3年内建设完成。2021年6月，公司在投资者互动平台表示，目前磷酸铁锂项目正在进行环评公示及土地使用权的办理，手续完备后将择机开工建设。

近期，中核钛白公告称，其与宁德时代下属控股子公司时代永福签署协议设立合资公司——中核时代，双方股份各占比50%，合作领域聚焦于光伏、风电、储能等综合智慧新能源项目的投资、建设、运营。

中核钛白此前发布2021年一季报显示，报告期内实现营业收入12.36亿元，同比+49.53%，环比+23.6%，实现归母净利润2.87亿元，同比+77.29%，环比+141.2%。

截止2021年7月21日，中核钛白的市值为376.23亿元，收盘价为 18.32元，相比去年同期 5.57元的收盘价，涨幅为228.90 %。相对于龙佰集团低程度的涨幅，中核钛白则呈现出一路狂飙的姿态。

可能是由于其50万吨磷酸铁锂项目在产能上高于龙佰集团，也可能是由于其加入了“宁德时代产业链阵营”，众所周知，向宁德时代供货的材料厂商们，无论是正负极，还是电解液、隔膜、锂电设备，股价都实现了历史性的飞跃，中核钛白与宁德时代深入绑定，二级市场上股价的表现似乎就顺理成章了。

半个身子还没进新能源大门，就遇到贵人接迎，中核钛白在对外战略上走稳了一步。

安纳达(002136.SZ)： 公司钛白粉产能8万吨，已有磷酸铁3万吨产能，在建磷酸铁产能7万吨，预计今年投产2万吨，2022年再投产5万吨。

目前公司正在分两期扩产建设年产5万吨电池级磷酸铁纳米化项目，一期改扩至3万吨/年(已投产)，二期扩建至5万吨/年（预计在今年三季度投产），装置达产后，将形成5万吨电池级纳米磷酸铁生产能力。

到2021年底，安纳达主营业务预计会变成磷酸铁（50%以上）。同时公司拟再增加上马的10万吨磷酸铁项目，项目总投资25167.1万元的铜陵纳源材料科技有限公司10万吨/年高压实磷酸铁产业化升级改造工程项目已完成环境影响评价第一次公示。

2021半年度业绩预告显示，公司上半年盈利范围是0.74亿元—0.92亿元，净利润增长范围在100%—150%。

截止2021年7月21日，安纳达的市值为 36.64亿元，收盘价为 17.04 元，相比去年同期 9.73元的收盘价，涨幅为 75.13%。7月2日曾在投资者互动平台表示，公司与宁德时代无合作。

作者 慧泽李

铁锂回归专题往期文章：

铁锂回归|磷化工板块为啥成了价值低洼区？

本文源自财华网

钛白粉企业争相布局锂电池产业链

消费旺季即将到来，龙佰集团、中核钛白、金浦钛业等20余家钛白粉生产企业近来再度发函宣布涨价。今年以来，钛白粉价格持续上涨，量价齐升成为提振钛白粉上市公司业绩的主要原因。同时，钛白粉企业利用自身优势，争相布局磷酸铁、锂电池等新能源产业链，增加盈利增长点。

业绩喜人

受益于需求增长，钛白粉价格持续上涨，多家钛白粉上市公司半年报业绩喜人。

8月23日晚，攀钢钒钛披露半年报。公司2021年上半年实现营业收入71.33亿元，同比增长42.62％；归母净利润为5.07亿元，同比增长492.86％；基本每股收益0.06元。报告期内，钒、钛产品销量及价格较上年同期上涨。

上半年，安纳达实现归属于母公司所有者的净利润8606.15万元，同比增长132.99％；营业收入为9.1亿元，同比增长88.11％；基本每股收益为0.4002元，同比增长132.95％。公司表示，报告期内钛白粉市场需求持续向好，产品价格同比有较大幅度上涨；同时，磷酸铁市场持续景气，产品供不应求。

金浦钛业8月10日晚披露半年报。2021年上半年，公司实现营业收入12.38亿元，同比增长55.56％；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长1404.26％；基本每股收益0.1139元。业绩变动主要是主营产品钛白粉价格、销售量上升所致。

8月以来，龙佰集团、金浦钛业、安纳达等20余家钛白粉企业集中调涨产品价格，且力度较大，单次上涨最高1500元/吨。

中核钛白公告称，从8月11日起，在现有钛白粉销售价格基础上，全面上调公司各型号钛白粉销售价格。其中，国内客户销售价格上调1000元/吨，出口价格上调200美元/吨。值得一提的是，中核钛白今年以来已六次上调产品价格。其中，国内销售价格累计上涨5500元/吨，国外销售价格累计上涨930美元/吨。

原材料价格上涨成为推进本轮钛白粉产品价格上调的主要原因。卓创资讯钛白粉行业分析师田晓雨告诉中国证券报记者，硫酸取代钛精矿成为钛白粉厂家面临的主要成本压力。今年以来，硫酸价格一路上涨，创九年来新高。卓创资讯数据显示，上半年98％硫酸均价为567.29元/吨，同比上涨363.09％。

延伸产业链

今年以来，多家钛白粉企业利用其自身优势争相布局磷酸铁、锂电池等新能源产业链。

安纳达指出，上半年磷酸铁市场持续景气，产品供不应求。公司积极谋划产业布局，加大新能源产业投入，5万吨/年磷酸铁扩建项目一期工程建成投产，磷酸铁产量、销量、营业收入和利润同比均大幅增长。报告期内，公司主营业务收入来自钛白粉和磷酸铁的销售。其中，金红石型钛白粉销售收入占主营业务收入比例为84.33％，锐钛型钛白粉销售收入占主营业务收入比例为1.54％，磷酸铁销售收入占主营业务收入比例为14.13％。

安纳达此前公告称，鉴于磷酸铁锂市场的未来发展前景以及控股子公司铜陵纳源在技术、成本等方面综合比较优势，为进一步提升规模效益和盈利能力，铜陵纳源将现有磷酸铁生产装置分两期扩建至5万吨/年电池级纳米磷酸铁生产装置。

8月12日晚间，龙佰集团连发四条公告，其中三条公告均与锂电池产业链有关。具体看，龙佰集团拟投资20亿元建设年产20万吨锂电池材料产业化项目；拟投资12亿元建设年产20万吨电池材料级磷酸铁项目；拟投资15亿元建设年产10万吨锂电池用人造石墨负极材料项目。

今年年初，中核钛白公告，拟投资121.08亿元，分三期建设年产50万吨磷酸铁锂项目，主要建设磷酸铁锂生产线及配套设施。8月份，中核钛白表示，公司磷酸铁锂项目正在进行环评公示及土地使用权的办理，手续完备后将根据项目设计方案择机开工建设。

钛白粉企业生产磷酸铁锂有着天然的优势，其生产过程中会产生废酸、硫酸亚铁等废料，经过进一步加工，即可制成磷酸铁锂。分析人士指出，建设磷酸铁锂生产线能够实现钛白粉企业废酸废水的高效增值利用，并有效降低钛白粉的制造成本，延伸循环经济产业链，实现资源综合利用的绿色循环经济。

磷酸铁锂是目前市场常见的正极材料之一，主要用于新能源汽车、储能等领域。华安证券研报预测，2021年，磷酸铁锂需求迎来增长大年，预计全年需求同比增长80％。

本文源自中国证券报

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